同业存单发行下降，存量贷款LPR改革出炉（国海固收研究）

国海研究*靳毅团队

投资要点

行业新闻与监管动态

重点包括：1）存量贷款利率“换锚”方案重磅出炉；2）银保监会、央行发布《关于规范现金管理类理对产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》；3）恒丰银行拟非公开发行股份。

市场表现

报告期内（2019/12/16-2019/12/29），银行板块个股以上涨为主。其中银行（申万）上涨1.27%，跑输沪深300指数0.08%。截至2019/12/27，银行板块PB（整体法、最新）为0.85倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.79倍、0.94倍、0.96倍、1.24倍，相对而言处于较低水平，各个类型银行估值水平均有所上升。

报告期内（2019/12/16-2019/12/29），银行转债整体呈上涨趋势。其中张行转债（3.74%）、苏农转债（3.59%）、浦发转债（3.21%）、苏银转债（2.77%）、中信转债（2.64%）、无锡转债（2.50%）、江银转债（1.72%）、光大转债（1.22%）。转股溢价率方面，现存银行转债转股溢价率整体有所上涨。

同业存单

报告期内，同业存单总发行量及净融资额均有所下降。其中股份制同业存单实际发行额有所增加，而国有行、农商行和城商行实际发行额则有所下降。发行利率方面，最近一周国有行、股份制银行有所下降，农商行和城商行较上周出现小幅上升。不同期限同业存单中，6M和1Y期限同业存单实际发行额出现一定下滑。发行利率方面，最近一周除3M和9M外其他各个期限同业存单均较上周有所提升。

银行理财

预期年收益率方面，不同期限理财产品预期年收益率整体均处于下滑趋势。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.62%、4.02%、4.01%、4.00%、4.15%，较上期有所回暖。

风险提示

权益市场走低的潜在可能性；监管政策发生不利变化。

【银行观察双周报】

一、行业新闻

1、存量贷款利率“换锚”方案重磅出炉：1）央行公告，自2020年3月1日起，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成（加点可为负值），加点数值在合同剩余期限内固定不变，也可转换为固定利率；

2）定价基准只能转换一次，转换之后不能再次转换；已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换；

3）存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。

2、12月LPR报价出炉：1年期品种报4.15%，上次为4.15%；5年期以上品种报4.80%，上次为4.80%。

3、银保监会副主席梁涛在2019中国金融学会学术年会会议上表示：1）要多措并举增加资本市场长期稳定资金来源，包括大力加强养老金第三支柱建设、拓宽保险资产管理公司投资范围、允许符合条件的银行理财资金投资股票等；

2）遏制金融资金违规进入房地产领域；

3）进一步提升违规的经济成本和信誉成本；要继续营造健康有序的市场竞争环境，同时也鼓励差异化发展。

4、12月18日，恒丰银行拟非公开发行1000亿股普通股股份：其中，中央汇金投资有限责任公司拟认购600亿股，山东省金融资产管理股份有限公司拟认购360亿股，新加坡大华银行和其他股东拟认购40亿股。相关方案尚待中国银保监会核准。

5、《2019中国智能金融发展报告》在“第三届金家岭财富管理论坛”上发布：证监会原主席肖钢指出，人工智能技术为未来金融业发展提供无限可能，智能金融代表着未来发展趋势，已成为金融业的核心竞争力。

6、据悉，近日招商银行在总行层面成立“金融科技办公室”：由总行战略规划与执行部更名改组而成，定位为全行金融科技的统筹管理与推动部门。招行首席信息官江朝阳目前兼任金融科技办公室主任。

7、腾讯内部发布《关于成立数字货币研究项目组（虚拟组织）并指定相关负责人的通知》：项目组整体负责数字货币研究项目各项工作推进，跟进落实政府相关部门最新政策，开展数字货币相关研究，业务模式创新及应用场景落地验证。

二、监管动态

1、银保监会、央行发布《关于规范现金管理类理对产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》：1）从投资范围、投资集中度要求、流动性、杠杆管控等方面做出规范和约束。

2）《通知》整体上与货币市场基金等同类产品监管标准保持一致，促进公平竞争，并明确过渡期为施行之日起至2020年底，促进相关业务平稳过渡。

3）根据《通知》，现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%，限制投资组合的平均剩余期限不得超过120天，平均剩余存续期限不得超过240天。

2、银保监会发布《关于推进村镇银行坚守定位，提升服务乡村振兴战略能力的通知》：1）要求村镇银行严格坚守县域和专注主业，不得跨经营区域办理授信、发放贷款、开展票据承兑和贴现；

2）支持多渠道拓宽资金来源，推动和利用开发性、政策性银行对村镇银行开展转贷款业务。

3、银保监会、商务部、外管局发布《关于完善外贸金融服务的指导意见》：鼓励银行保险机构积极开展外贸金融服务，提供支付结算、融资融信、财务规划、风险管理、关税保证保险、出口信用保险等外贸金融产品服务和外贸金融整体解决方案。

4、银保监会发布《中国银保监会现场检查办法（试行）》，自2020年1月28日起施行：《办法》指出，银保监会按年度制定现场检查计划，现场检查计划一经确定原则上不作更改。列入年度计划的个别项目确需调整的，应当说明调整意见及理由，每年中期集中调整一次。

5、银保监会发布修订《中华人民共和国外资银行管理条例实施细则》：1）细则相应取消人民币业务审批及来华设立机构的外国银行总资产要求的内容，并对经营人民币业务应符合的审慎性要求进行明确；

2）同时修改外国银行分行生息资产指标具体要求，规定外国银行分行应按不低于公众负债额的5%持有银保监会指定的生息资产。

三、市场表现

报告期内（2019/12/16-2019/12/29），银行板块个股以上涨为主。其中银行（申万）上涨1.27%，跑输沪深300指数0.08%，上市银行中涨跌幅前五分别为苏州银行（12.90%）、西安银行（9.56%）、紫金银行（6.57%）、青农商行（6.46%）、浙商银行（3.90%）；涨跌幅后五分别是杭州银行（0.55%）、民生银行（0.00%）、北京银行（0.00%）、常熟银行（-0.11%）、宁波银行（-0.81%）。

截至2019/12/27，银行板块PB（整体法、最新）为0.85倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.79倍、0.94倍、0.96倍、1.24倍，相对而言处于较低水平，各个类型银行估值水平均有所上升。

报告期内（2019/12/16-2019/12/29），银行转债整体呈上涨趋势。其中张行转债（3.74%）、苏农转债（3.59%）、浦发转债（3.21%）、苏银转债（2.77%）、中信转债（2.64%）、无锡转债（2.50%）、江银转债（1.72%）、光大转债（1.22%）。

转股溢价率方面，现存银行转债转股溢价率整体有所上涨。截至2019/12/27，各银行转债转股溢价率、YTM分别为：张行转债（17.83%、-0.39%）、光大转债（11.61%、-4.12%）、苏农转债（21.42%、0.61%）、中信转债（31.31%、1.22%）、无锡转债（28.50%、0.64%）、苏银转债（21.98%、0.55%）、江银转债（14.20%、-0.48%）、浦发转债（32.86%、1.41%）。

四、行业数据跟踪

4.1、同业市场

报告期内（2019/12/16-2019/12/29），隔夜资金利率大幅下行。截至2019年12月27日，1天/7天/1个月/3个月银行间质押式回购加权利率，较12月13日分别变动-109.64BP、8.11BP、-2.49BP、-14.37BP；隔夜/1周/1个月/3个月/6个月SHIBOR，较12月13日分别变动-105.80BP、10.50BP、7.80BP、-0.70BP、-0.30BP。

报告期内，同业存单总发行量及净融资额均有所下降。同业存单总发行量为8990.00亿元，较上期减少1178.00亿元；净融资额为850.79亿元，较上期减少1091.48亿元。分评级来看，AAA级发行总额占比为80%；AA+级发行总额占比为14%；AA级发行总额占比为5%。

同业存单发行主体结构：报告期内，国有行、股份制、城商行、农商行同业存单实际发行额分别为884.50亿元、3369.00亿元、3349.40亿元、634.60亿元；较上期变动-1852.70亿元、525.70亿元、-5.30亿元、-487.40亿元，股份制同业存单实际发行额有所增加，而国有行、农商行和城商行实际发行额则有所下降。

发行利率方面，最近一周国有行、股份制银行有所下降，农商行和城商行较上周出现小幅上升。最新一周国有行、股份制、城商行、农商行同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为2.9491%、3.0134%、3.5200%、3.4206%。

同业存单发行期限结构：报告期内，1M、3M、6M、9M、1Y期限同业存单实际发行额分别为1223.00亿元、3469.50亿元、1134.80亿元、401.10亿元、2134.60亿元；较上期分别变动239.80亿元、14.80亿元、-1530.30亿元、10.00亿元、-539.30亿元，其中6M和1Y期限同业存单实际发行额出现一定下滑。

发行利率方面，最近一周除3M和9M外其他各个期限同业存单均较上周有所提升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为3.4591%、3.1384%、3.7910%、3.2967%、3.2754%，其中由于1Y同业存单发行人种类较多，其加权利率反而低于6M和9M。

4.2、银行理财

报告期内，共发行理财产品2687只，其中1-3月期限产品最多，为1007只；其次是3-6月期限产品，为995只；然后是6-12月期限产品，为483只；其他期限理财产品数量则较少。其中1-3月和3-6月期限产品发行数量较上个报告期出现增加。

预期年收益率方面，不同期限理财产品预期年收益率整体均处于下滑趋势。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.62%、4.02%、4.01%、4.00%、4.15%，较上期有所回暖。

从发行类型来看，报告期内发行产品中，非保本型理财产品占86%，保本浮动型理财产品占12%，保本固定型理财产品占2%。从预期收益率水平来看，报告期内发行产品预期收益率以3-5%(含)为主，合计发行数量为1,387只，占所发行产品51.62%。

报告期内，发行理财产品数量最多的银行为中国银行，对应发行数量为205只，市场占比为11.97%；其次是交通银行，对应发行数量为120只，市场占比为7.01%；然后是中国建设银行、南京银行和中国民生银行，市场占比分别为6.43%、5.96%、4.56%。

4.3、企业融资

票据直贴利率方面，截至2019/12/05，珠三角、长三角、中西部、环渤海6个月日票据直贴利率分别为2.41‰、2.40‰、2.42‰、2.43‰，较前期分别变动0.11‰、0.20‰、0.02‰、-0.07‰。

债券融资方面，报告期内企业债合计发行256.80亿元，较上期增加122.30亿元；最近一周企业债发行票面利率的加权平均利率为5.1189%，较上周有所下降。报告期公司债合计发行162.00亿元，较上期减少113.10亿元；最近一周公司债票面利率加权平均利率为6.0411%，较上周有所上升。

股权融资方面，截至2019/11/30，11月份股权融资规模合计为1,464.98亿元，较整个10月份增长22.30%。其中IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债募集资金分别为402.343亿元、223.571亿元、0亿元、200.00亿元、576.501亿元、62.560亿元。

五、风险提示

第一，权益市场走低的潜在可能性。

第二，监管政策发生不利变化。

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