麝香：特斯拉股价过高

作者孙明远

产品虎嗅车集团

题词| 有人会想到他们拥有多少钱？

是否有人认为他的公司股价太高？

确实在那里。 这个人是麝香，是一个受人崇拜和憎恨的“疯子”。

是这种情况。 前几天，特斯拉发布了2020年第一季度财务报告（美国股市收盘后），然后特斯拉股价在市场收盘后飙升了近10％。 然而，在第二天，由于马斯克在收益电话会议上说了几句话，特斯拉的股价下跌了近9％。

还没有结束，第三天麝香在推特上写道：“特斯拉股价在我的眼中过高。在短短一个小时内，特斯拉股价又下跌了10％。

怎么回事 关于这一系列不可思议的事情吗？

意外的财务报告全球流行受到打击，汽车行业几乎没有人幸存下来，供应商关闭，工厂关闭，销售情况不佳，减薪，裁员，股价下跌了一系列 连锁反应使已经进入汽车市场寒冬的汽车公司变得更加糟糕，并且大多数公司遭受了沉重打击

与特斯拉不谋而合，特斯拉正处于破产，产能崩溃，卖空者爆炸的边缘 这时，它才刚刚完成“盐鱼转机”，到2019年底，公司连续两个季度实现盈利，上海工厂开始批量生产，现金储备充裕。 续 特斯拉股价的一路飙升，从年初的400美元/股升至900美元/股以上。 尽管在美国股票断路器的冲击下，股价一度跌至361美元/股，但仅一个月后股价就回升至740美元/股，其市值仍然是世界第二大汽车企业 。 （第一个是丰田）

尽管此时特斯拉处于“无边无际的风景”中，但实际上，特斯拉仍处于起步阶段，资本和市场仍对其未来表现存有疑问。 因此，特斯拉2020年的第一季度财务报告不仅与资本的认可有关，而且还影响了市场对其的信心。 但是，对汽车有些了解的人知道“第一季度”是汽车行业的淡季。 除了新皇冠疫情对生产和销售的双重打击外，特斯拉很难取得任何惊喜。 因此，大多数股票分析师对特斯拉在2020年的第一季度收益并不乐观。即使相对乐观的投资者也认为，特斯拉很可能会亏本。 但是，在4月30日凌晨5:00（北美时间4月29日下午4:00），特斯拉正式发布了2020年第一季度财务报告，结果非常好。 首先，特斯拉在本季度再次实现盈利（GAAP净利润为1600万美元，非GAAP净利润为2.27亿美元）。 尽管环比下降幅度很大（预计），但与2019年第一季度的巨额亏损（GAAP净亏损7.02亿美元和非GAAP净亏损4.94亿美元）相比，结果却是非常不错的。

（GAAP净利润；数字/超级图表）

本季度总收入为5.985亿美元，环比下降19％，同比增长32％； 毛利润为1.234亿美元，同比下降11％，同比增长118％； 营业利润为2830万美元，比上月下降21％，比去年同期增长154％。

（总收入，毛利，运营利润，图形/超级图表）

汽车业务贡献了5.132亿美元的总收入，太阳能屋顶（和储能）业务贡献了2930万美元，服务及其他零件贡献了5600万美元。

（收入构成：汽车业务，能源业务，服务及其他；图形/超级图表）

营业利润率为4.7％，环比下降0.2％，同比增长16.2％ 基础; 整体毛利率为20.6％，按月上升1.8％，按年上升8.1％； 净利率为0.26％，环比下降1.16％，同比增长15.72％。

（毛利润率，营业利润率，净利润率；数字/超图）

，其中单车利润率为25.5％，每月环比增长3％，同比增长5.3％ 按年； 汽车业务的收入包括“碳排放配额”收入（3,540万美元），但是即使除去这一部分，单车利润率也为20.0％，同比增长4.7％。

注意：“碳排放配额”是美国政府制定的旨在加快车辆企业节能减排的政策。 如果汽车企业的碳排放性能不符合要求，则需要购买像特斯拉这样的汽车企业的“环保评分”，以平均其碳排放性能。 例如，FCA去年宣布，它将在未来三年内花费约18亿美元从特斯拉购买“碳信用额”。 即使在这种流行病的影响下，特斯拉·弗里蒙特工厂和上海工厂也交付了88496辆汽车，这两个月每月正常（21％），但同比增长40％。

（特斯拉季度交付量，图表/超级图表）

，但与此同时，由于流行病的影响，本季度的生产数量（102672台，按月减少2％） 比交付数量大33％）使得库存增加，库存时间增加到20天，尽管同比下降了33％，但增长了82％ 每月一个月。 这导致自由现金流减少了8.95亿美元，加上欧洲工厂建设等投资和运营费用。

（运营现金流，资本支出，自由现金流图表/超级图表）

对公司而言，现金非常重要，但幸运的是，特斯拉在年初发行了额外的股票（265万股新股 发行价为每股767美元，总计筹集23.1亿美元），现金储备增加至80.8亿美元，环比增长29％，同比增长268％。 也就是说，特斯拉目前有足够的资本储备。 即使它保持当前的Q1运行状态，也可以持续将近九个季度。

（特斯拉现金储备，数字/图表）

在淡季和汽车市场流行的双重压力下，对于特斯拉而言，“答题纸”已经远远超出了预期。 然而，马斯克在电话会议上说的几句话却使人们感到惊讶。 摩根士丹利（Morgan Stanley）的研究员亚当·乔纳斯（Adam Jonas）在不远的将来询问特斯拉的“流动性”时，他提到了“重返工作岗位”的问题，然后又提出了一个敏感的“钓鱼问题”，您会对美国立法者说些什么。

（在亚当·乔纳斯（Adam Jonas）问“钓鱼”之后，工作室里几乎每个人都说“停下来！停下来！”不要和麝香说话。”就是这样。麝香一定被误导了。“这个捕鱼问题已经解决了。 “分析家在做什么”媒体头条必须使用这些内容。”）

钩住直接的诱饵盐，但是他麝香一直是“大嘴王”，没有发现炸弹埋在问题中。

麝香说： “我们担心我们将无法恢复湾区（佛蒙特工厂）的正常运行，这是我们目前最棘手的问题。 特斯拉只有两个核心工厂，分别是弗里蒙特工厂和上海工厂，大多数车辆都是弗里蒙特工厂生产的，包括所有型号s / x，大多数型号3和所有型号y。 因此，“禁闭期延长”（或强制禁闭）违背了宪法。 我认为阻碍人们的自由是坏事，也是错误的。 “

注意：3月，特斯拉弗里蒙特工厂被要求“维持最低限度的运营水平”，工厂员工人数从10000人减少到2500人。

是的，我们有点担心无法 恢复在海湾地区的生产，这应该被认为是严重的风险，嗯，我们现在只需要两家核心工厂，一个在上海，一个在海湾地区，而海湾地区生产了我们绝大多数的汽车，所有 S / X，以及大多数的3和Y。因此，就我所知，现成的扩展或坦率地说，它的改进使人们不得不将其家中所有的宪法制度监禁起来。

是的，我们有些措辞是关于无法在海湾地区恢复生产，这应该被确定为一系列风险，嗯，我们只需要两个核心工厂就可以了 现在，一个在上海，一个在湾区。 减少了我们绝大多数的汽车，所有的S / X，大多数的3和Y。因此，就地扩展或坦率地说，我称其为改进，强行将人们监禁在家里 他们的宪政路线，我认为。 并以可怕和错误的方式提高人们的自由。 许多供应商，尤其是小型供应商，正处于崩溃的边缘，这将使许多供应商无法生存。 “

不仅会给特斯拉造成严重伤害，还会对许多公司造成巨大的损害，尽管特斯拉将度过难关，但许多小公司不会这样做，而且人们为终生奋斗而奋斗的所有生命都是实时遭到破坏的。 不仅是特斯拉，还有很多公司，尽管特斯拉将度过难关，但许多小公司不会这样做，并且人们为终身奋斗而奋斗的所有人的一切都被实时破坏了。 如果人们想待在家里，那就没事了，应该允许他们呆在家里，但是如果他们被迫呆在家里而不能离开， 他们一旦离开，就会被捕。法西斯主义有什么区别？这不是民主，更不用说自由了。请返回美国人民的自由。“

注意：这部分没有太多解释，这很简单 在“防疫手段”和“生存”之间取得平衡。 采取任何极端做法都是错误的，我意识到这一点。

如果有人想留在很棒的房子里，应该允许他们留在房子里，不要强迫他们离开，而是说他们不能离开房子，如果他们愿意，他们会被安排

如果有人想留下来 在那所房子里