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如何分析上市公司？ （强烈推荐）：王y（Oryx Wang）的

来源：我兄弟的黑屋（ID：wj_blackbox）

我从投资者的角度来看。

查看年度报告，主要目的是了解公司如何赚钱； 最重要的作用是评估公司股票的未来价值是否会增加。

最初想写一个简单的科普论文，但它只是按照我的风格写的。 它肯定跳了很多，所以我进行了更详细的科学普及，并穿插了一些小例子。

12000字，可能需要半个小时，请耐心阅读。 或者先收集它，然后再返回以供将来参考。

您可能会认为这不是一种快速阅读方法。 相信我，这是一个阅读框架。 掌握了这种模板阅读方法后，剩下的只是时间问题，实践变得完美。

如果是第一次覆盖公司，则可以完成以下步骤； 如果您熟悉它，则可以重新排列已形成的关键点。

步骤0我们在看年度报告的目的是什么？

。

作为投资者，如果您想通过研究上市公司的年度报告来寻找投资机会。 这意味着您同意价格将围绕价值波动，并且您需要通过上市公司的年度报告计算公司的价值。

分析公司的历史并预测公司的未来。

业务端和财务端。

作为投资者，公司的年度报告是他们的身体检查报告，财务报表是身体检查的重要数据，业务讨论的表达（业务概览，业务讨论，重要事项）是对诊断的总结和评估 。 <

分析历史（财务，业务）-> <财务数据和业务讨论的评估-> <消除错误并保持真实-> 阅读年度报告后得出评估结论

可用于以下目的：

完整而全面的投资分析； 完成DCF模型和比较估值模型中的相关参数和假设； 撰写行业监测/竞争产品分析报告； 撰写财经新闻； 对我来说，所有

的年度报告分析都将在DCF模型中完成，这不会使我的分析成为简单的视图和数据堆栈。 我们来作一下草图：

扩展了供撰写报告的人员使用的全文

，您还可以创建自己的模板，在各个段落中放置哪些指标或分析。

的介绍将不进一步介绍如何制作模型，如何编写报告以及如何制作新闻。 了解行业

。 接下来，我们将开始纯干部分。 首先，我给你一张照片。 我习惯了一个分析框架：

上方的图片最多只是4级菜单。

不同的行业和公司需要添加不同的5级或6级菜单。 仍有很大的扩展空间。 在这里，我将编写适当的级别位置。 我们可以根据自己的目的做出适当的补充。 如果年度报告中有相关内容，主要工作是阅读和判断真实性； 如果年度报告中没有相关内容，请留下标记，并通过寻找人员，浏览互联网和亲自进行调查来查找。 在开始阅读公司的年度报告之前，我们必须做一些准备工作，即对上市公司的行业有所了解。

当某些人不熟悉该行业时，他们开始直接阅读年度报告，并且存在一些问题：

分析不是正确的方法，例如，您使用财务分析教科书来查看库存的周转率 手机游戏公司和证券公司，显然存在问题； 例如，如果您不了解房地产行业的运作规则，则可以直接将前三年的销售额作为线性回归，而您甚至不了解父母。 您甚至都不知道要看什么，例如，如果您不知道某个行业是否以出口为导向，那么您将不知道如何看待国际宏观经济和汇率趋势。

有很多漏洞，因此在阅读年度报告之前，有必要了解该行业。

一些上市公司的年度报告非常热烈。 他将一次介绍该行业的利润模型。 这种情况在美国股票中更为常见。 A股上市公司不愿意这么努力-科学普及不需要强制披露。

有以下几点，我认为必须提前阅读：

市场特征：自由竞争/垄断竞争/寡头垄断/完全垄断？ 这决定了定价策略，成本控制能力，市场细分特征以及行业参与者的其他因素。 例如，如果您分析两桶石油，您自然就会知道与寡头市场定价有关的驱动力和影响因素。 这是周期性产业吗？这很重要。 我们普遍认为，有色金属，钢铁，建材，房地产，金融（等）属于周期性产业； 酒，农业，饮食业，食品和饮料（等）属于非周期性产业。 区分是否属于周期性行业对您对公司的评估有很大的影响。 例如，如果一家连锁餐厅的业绩一直下降，那可能就行不通，但是如果它是稀土生产商，那么下降的趋势可能仅仅是一个探底的过程，并且有一天会回来。 行业阶段：新兴产业/增长产业/成熟产业/衰退产业？ 这将帮助您分析公司的各种指标，尤其是其增长能力。 全部都是20％的增长，这对芯片公司来说可能是个失败，但对钢铁公司来说却是爆炸性的增长。 对资产的依赖：重资产/轻资产？ 无需解释。 您专注于资产行业的人员效率并没有多大意义。 您专注于资产行业的折旧没有多大意义。 行业驱动因素：政策驱动/产品驱动/销售驱动/运营驱动/资本驱动？ 这将帮助您快速确定应关注的财务指标。 例如，在游戏行业中，您必须查看几种关键产品的数据。 例如，在有色金属行业中，除了市场价格外，您还必须注意其资源储备。 例如，在信托公司中，您必须查看其投资回报和坏帐。 其他因素：地区特征/客户分层/产品波动性等。

只有事先保留了行业知识，才能更有效地阅读上市公司的年度报告。

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了解上市公司的基本业务模型

业务模型确定了将来阅读业务分析+财务报表时应注意的段落和财务指标。

即使在同一个行业中，不同公司的业务模式也不同。 一般而言，上市公司的年度报告会略微提及自己的商业模式。 同样，这在美国股票公司中更为常见。 一般而言，最广泛的分类方法包括线性公司和平台公司。 如果我们无法区分公司类型，那么我们的许多分析都是错误的。 例如，许多品牌被授权给其他品牌。 许多品牌仅被授权使用，并且不参与任何生产过程。 这是典型的平台企业。 有些品牌与线性公司非常相似，因此他们在设计，质量控制和销售方面都深有参与。

（如果您有自己的一套划分业务模型的方法，只要可以帮助您更准确地识别业务模型，就可以）

线性公司-公司直接为客户提供价值，直接从中受益， 并可以进行更详细的划分。

我们首先可以分为C公司和B公司。

1）到C-终端产品和服务直接出售给个人

我们需要在年度报告中找到以下关键要素：

什么产品？ 我们可以继续细分，例如：

物理/虚拟（边际成本，例如分析纯硬件与硬件+增值公司之间的差异）； 高单价/低单价（消费决策机制，例如分析白电与小家电之间的差异）； 奢侈/必需品（消费弹性，例如分析流行情况与高端白酒和低端白酒之间的差异）； 高毛利/低毛利（产品获利模式，例如分析潮牌与普通服装之间的差异）； 高频/低频（消费节奏，例如分析商务旅行酒店和度假酒店之间的差异）； 我们认为有助于理解产品特征的其他因素；

客户群的特点是什么？ 例如，我们可以继续细分：

是否具有区域性（产品扩展和增长空间，例如对区域和国家餐饮的分析）； 年龄; 支付能力； 一系列有助于更准确地描绘目标客户的肖像；

对消费者有什么样的需求？ 我们可以继续细分，例如：

基本需求或高级需求； 个人消费需求/家庭消费需求/送礼需求/社会需求； 我们认为可以帮助我们判断未来的其他重要需求；

如何实现销售？ 我们可以继续细分，例如，

主要渠道（例如在线/离线，合作社/自营）营销方法（例如裂变，折扣，认可等）品牌力（例如白酒，食品和饮料行业应特别注意） 至此）我们认为有助于分析“如何找到产品的人”的其他因素；

2）到b

我们需要在年度报告中找到以下关键要素：

什么产品？ 我们可以继续细分，例如：

物理/虚拟（边际成本，例如分析纯设备与设备+咨询公司之间的差异）； 大量/少量; （购买决策机制，例如分析大型软件和SaaS软件，评估销售增长特征）； 长期/一次性； （收入模型）加工产品/最终产品（分析各种财务指标的影响因素）； 高毛利/低毛利（产品盈利能力，例如分析通用设备与专用设备之间的差异）； 高频率/低频率（消费节奏，例如分析数字广告和传统广告之间的差异）我们认为可以帮助我们确切了解产品功能的其他因素（销售到多长时间，多长时间，以多少成本销售） 什么决策过程，什么客户以及需要满足什么条件？）；

产业链的地位如何？ 我们可以继续细分，例如：

上游，中游和下游； 市场地位（垄断，负责人）； 多行业通用/垂直行业特定； 帮助我们分析公司的议价能力，定价能力和价格销售量的其他因素；

客户群的特点？ 我们可以继续细分，例如：

大B /小B； G; 在客户采购中的位置（主要业务，一般业务，边际但必要的业务）； 客户决策模式（谁付款，谁受益，谁做出决定等）； 帮助我们了解购买销售目标的详细信息的其他要素；

平台公司

公司为买卖双方或多方提供各种交易场所，以从匹配中受益，从而进行更详细的划分。

我们需要在年度报告中找到以下关键要素：

的平台价值是多少？ 信息/交易/绩效/混合

技术驱动/资源驱动/规模驱动（上市公司通常会夸大其词，而我们通常必须自己找出这个问题）； 平台向谁收费？ 你要收费多少？ 收费哪种资源？