原创寻找平衡的拼多多和“哲学家”黄峥

?。 在最近宣布与国美全面战略合作后，拼多多的股价创下了历史新高53.67美元。 截至4月24日，拼多多的股价为49.57美元，市值为576.18亿美元。

4月25日，在宣布与国美集团结盟后不久，拼多多发布了其2019年年度报告。连同年度报告，拼多多创始人黄正的第三封信也寄给了股东，两者 有足够的信息。

与拼多多的年度业绩有关，已在第四季度和三月份发布的年度业绩报告中进行了介绍。 但是，通过比较年度时间范围内的财务数据和相关事件，我们可以从更广泛的角度观察这种流行的电子商务新贵。

逐渐发现结余

年报显示，2019年拼多多实现收入301.4亿元（单位：人民币，下同），同比增长129.7％。 尽管增长率不如前两年那么猛，但一年内增长率却翻了一番仍然是令人羡慕的成就。

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拼多多在初期就拥有自己的业务，但在2017年，它完全转变为平台模式。 在财务数据方面，2018年以后，拼多多的收入来源仅包括在线营销服务收入和交易佣金收入。

2019年，拼多多在线营销服务收入为268.1亿元，同比增长132.8％，占总收入的89％; 交易委员会收入为33.3亿元，同比增长107.4％，占总收入的11％，较2018年的12.2％有所下降。按Gmv，2019年拼多多Gmv的

为 10066亿元，同比增长113.4％。

加上收入结构中佣金比例的下降，可以看出拼多多仍在积极招呼商家，并未通过提高佣金率从Gmv获得收入增长。 根据年报，截至2019年底，拼多多平台的活跃业务数量已超过510万，比去年同期的360万增长了41.7％。 从

利润来看，拼多多2019年的毛利润为238亿元，毛利率为79％，高于去年的77.9％; 归属于股东的净亏损为69.7亿元，净亏损率为23.1％，较2018年的78.5％有所收窄。

损失主要来自销售和营销费用，这可以从拼多多在补贴和市场营销中的持续行动中看出。 2019年，拼多多的营销费用为271.7亿元，同比增长102.2％; 一般管理费用为13亿元，同比下降79.9％。 根据财务报告，该费用的减少是由于公司一次性计算了2018年授予员工的股权激励; 研发费用38.7亿元，同比增长246.8％。

拼多多的年度营业费用率为107.3％，低于2018年的160.2％。

拼多多在2019年的销售和市场比率为90.2％，低于上半年的102.5％。 前一年 一般行政费率为4.3％，大大低于上年的49.2％； 研发率为12.8％，大大高于上年的8.5％。

年度报告显示，截至2019年底，拼多多拥有5828名员工，其中研发人员3613名，占员工总数的62％。 从活跃购买者数量来看，截至第四季度末的12个月中，拼多多的年度活跃购买者人数达到5.85亿，同比增长39.8％； 人均年消费支出1720.1元，同比增长52.6％。

：人均年消费增长率大于活跃购买者的年增长率，这意味着具有强大消费能力的用户比例在增加，而拼多多用户则在增长。 换句话说，从财务业绩的角度看，拼多多确实渗透到了“五环”中。 但是，与天猫和京东相比，拼多多的人均年消费量仍有很大的增长空间，这就是拼多多必须与国美携手共进的原因。

高于其他类别的家用电器和3C产品。 国美电器是该领域的老玩家，可以为品多多带来品牌代言，帮助其吸引高净值人群并提高客户单价。 尽管苏宁和京东在家电和3C领域拥有更多优势，但苏宁已加入天猫和京东作为竞争对手。 在这种情况下，只有国美才能与拼多多携手共进。 在拼多多的最新股权结构中，黄铮的持股比例为43.3％，比去年同期下降1.3％，投票权为88.4％，比去年同期下降0.6％。 但是，黄正持有的B类股票数量与上市时相同，持股比例和投票权的下降主要是由于拼多多在今年3月完成了11亿美元的固定增幅。

腾讯是拼多多的第二大股东，持股比例为16.5％，投票权为3.4％。 其次是榕树合伙人基金，持股比例为7.7％，投票权为1.6％； 红杉基金的持股比例为7.0％，投票权为1.4％；沉南鹏的个人持股比例为4％，投票权为0.8％。 总的来说，拼多多的年度报告传递了几个关键信号：

收入仍在高速增长，但损失正在缩小； 在补贴活动继续进行的同时，销售和市场成本的增长速度减慢，增长率降低，反映出拼多多在成本控制方面的有效性。 从持续实施补贴战略的角度看，拼多多试图实现“补贴增长”的正反馈周期。 平多多的人均消费量有所增加，但与天猫和京东的差距仍然很大，需要通过与国美电器的合作进一步改善。 据媒体报道，黄铮给股东的信比年度报告更受关注。 这不仅是因为在最近四个赛季的报告中都提到了拼多多的表演，而且还与黄铮的个人表现风格有关。 与前两封致股东的信相比，黄政这次很少进行分析和阐述，而是在很大程度上讨论了新的王冠流行对人类社会的影响。 信中提到了爱因斯坦的E = MC 2方程，热力学定律，黄铮自己对时间，概率，不确定性等的思考，这给写给股东的信应该充满商业意义，具有许多哲学意义。 关于黄政给股东的信，有一些舆论指责他“神秘”，有的人认为这封信显示了黄政的前瞻性。 每个人都有自己的判断力。 但是，可以肯定的是，这是一个更真实的黄正。

Huang Zheng一直都有自己的官方帐号，但是由于他无法通过搜索Huang Zheng直接找到它，并且更新频率很低，因此他认识的人并不多。 在这个官方记录中，黄铮记录了他对资本主义，企业家精神，投资和幸福的看法。 在官方的说法中，黄希望他的想法能够像几十年来巴菲特给股东的信一样可读。

黄正最后一次更新官方账户是2017年，黄开始写股东的信以及巴菲特，因为他们的更多信件都在2018年在纳斯达克上市。

26岁的黄正与巴菲特共进午餐

，黄铮主要表达了他对时间的谦卑和感恩，他说新世界正在加速形成，在新世界中，新物种和新生物将诞生并蓬勃发展，这是自然规律，而不是自然规律。 个人意愿会受到阻碍。

如果我们将黄铮的表达范围缩小到商业环境，并将其放在书中未提及的拼多多和电子商务行业，我们可能会指出行业变革势不可挡的观点，旧规则将是 翻倒了，拼多多是时间泛滥中的“新物种”体验。 黄正在致股东的前两封信中强调拼多多对“新电子商务”的定位，并指出“零和竞争”和“二选一”等旧规则是不可持续的。 在此股东致辞中，黄铮将其先前的观点纳入了一个更大的框架，并以一种谦逊的态度探索了未来。

是80年代后世代与拼多多世代之间的“沉没”气质，虽然有很大的不同，但是却有着微妙而又密切的关系。 在此股东致辞中，黄铮引用了诗人穆丹的沉思，这似乎表达了他的感受：“我回望过去，却发现锯齿状灌溉的悲伤和欢乐消失了。 我知道我所有的努力，但我已经完成了平凡的生活。”