百洋医药二次闯关IPO，这家迪巧代理商成色几何？

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作者：格隆汇 糖钰阿宝

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近日，证监会发布公告称，包含青岛百洋医药股份有限公司（以下简称“百洋医药”）在内的青岛双鲸药业、青岛威奥轨道、青岛酷特智能、青岛森麒麟轮胎、青岛百洋医药、青岛日辰食品6家企业于11月21日首发上会。

百洋医药于2005年03月08日在青岛市工商行政管理局登记成立。法定代表人付钢，注册资本为47250万元，最大股东为持股78.11%的百洋医药集团有限公司。

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（图片来源：企查查）

百洋医药是一家医药全产品线批发配送企业，主营业务是健康品牌产品的销售推广，也是迪巧系列钙制剂在中国大陆及港澳台地区的唯一总代理商。

2005年，百洋医药拿下了“迪巧”的永久代理权，依靠精准的广告投入，“迪巧”很快在中国打开市场。像在《爸爸去哪儿》、《妈妈是超人》等综艺节目、母婴社区和垂直媒体里，“迪巧”都是常见的“大金主”。

作为迪巧系列钙制剂在中国大陆及港澳台地区唯一总代理商的百洋医药，健康品牌产品的销售推广是其主要利润来源。在报告期内，迪巧系列产品销售收入分别为11.62亿元、12.37亿元、11.08亿元及5.61亿元，是同期沁特品牌销售收入的近6倍。

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（图片来源：招股书）

在迪巧运作成功后，“品牌运营”也成为百洋医药业务发展的一个核心基因。除迪巧外，目前百洋医药还代理运营了纽特舒玛、泌特、扶正化瘀等医药保健品牌。并与安斯泰来制药、老百姓大药房等达成合作。

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（图片来源：招股书）

2015年-2018年6月，百洋医药实现营业收入23.92亿元、30.34亿元、30.95亿元及17.22亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为0.80亿元、1.77亿元、2.03亿元及1.10亿元。

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（图片来源：招股书）

尽管公司实现了营利双收，但各项财务数据却是不容乐观。

首先，报告期内，百洋医药的借款大幅增加，但换来的仅仅是应收账款的上升，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为4.31亿元、5.52亿元、7.12亿元及8.62亿元。一旦公司的资金周转速度和经营活动的现金流量将出现重大不利变化，将对百洋医药的现金流产生致命打击，或可能将出现资金链断裂。考虑到百洋医药的经营性现金流净额并不充裕，在2018年甚至出现转负的情况，抗风险能力有限。

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（图片来源：招股书）

其次，在同行业毛利率提升的年份，作为一家拟上市公司，毛利率不但低于行业平均水平，还出现一定程度下滑。这与公司的业务结构调整有一定的关系，报告期内公司健康品牌产品销售推广业务占比为58.35%、54.02%、50.18%及45.78%，医药批发配送业务的营业收入占比分别为36.29%、37.67%、42.39%及48.29%。

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（图片来源：招股书）

可见，百洋医药健康品牌销售推广比重有所缩减，而医药批发配送业务的占比则逐年上升。同时，公司拟通过此次IPO募集6.12亿元，其中，3.03亿元将用于现代物流配送中心建设项目。

行业面临洗牌，百洋医药部分业务所面对的行业环境逐渐恶化。两票制政策逐步推行，药品带量采购规模预期将逐步加大，这对于药品中间流通商将造成十分不利的负面影响。

尽管百洋医药一再表示目前两票制对业务影响有限，但两票制政策的推行尚处于地方政府论证和探索阶段，范围必将逐步扩大，后续对百洋医药的负面影响或有增无减。

其实，早在2018年百洋医药的已经申请过IPO上市。

2018年4月2日，百洋医药在证监会官网预先披露招股书，拟于上交所上市，广发证券为主承销商，审计机构为广东正中珠江会计师事务所。百洋医药集团有限公司为百洋医药的控股股东（持股比例为78.11%，最终受益股份占比为82.34%），实际控制人、董事长兼总经理为付钢（直接与间接持股持有43.72%的股权）。

招股书显示，百洋医药拟发行不超过5260万股，募集的资金将用于主营业务，现代物流配送中心建设项目拟投资3.32亿元、DTO药房建设项目拟投资2.59亿元、电子商务运营中心建设项目拟投资4896.35万元，共计投资6.12亿元。

2018年11月19日，百洋医药再次报送首次公开发行股票招股书，随后，百洋医药终止上市计划，但一直未公开上市终止原因。

历时一年多的时间，百洋医药再次上会，是否顺利上市，有待市场时间的进一步检验。

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