监管一定要在创新和稳定之间求得平衡

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中国金融四十人论坛（CF40）于2019年12月22日在青岛举办第三届金家岭财富管理论坛，本次论坛主题为“新形势下的财富管理转型创新”。CF40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平在主旨发言中表示，解决投资难问题需要通过全方位的结构性改革，要推进市场化改革，做好市场化风险定价，任何金融交易都需要监管全覆盖，但监管需要在创新和稳定之间求得一个平衡。

黄益平表示，老龄化问题是未来30年我们面临的主要挑战。过去40年是人口红利、抚养比在不断下降的阶段，现在预期抚养比将从2010年前后的1/3上升到2049年2/3左右。这意味着整个人口结构会发生变化，一个基本格局大概是每年劳动人口减少800万，老年人口增加1200万。第二个较大的问题是劳动供给减少，但第四次工业革命带来了巨大机遇，预计未来30年劳动人口可能会减少2个亿左右，但是人工智能和机器人可以替代的劳动力数量将超过减少的劳动力数量。

黄益平指出，未来最难应对的问题是养老金缺口，这意味着未来对资产性收入的需求会越来越高。但现在面临的一个较大的问题就是可投资资产的缺乏。黄益平解释，过去住房和存款是中国居民的主要资产存放方式，但随着房住不炒以及房地产领域风险的加大，房地产未来不太可能成为居民储蓄的存放地。而银行存款基准利率与通胀基本持平，仅具备保值功能，不太具备投资价值。

黄益平认为，虽然从居民资产性收入的需求和金融支持创新来说，资本市场都有天然的优势，大力发展多层次资本市场毫无问题，但从过去十几年的经验看，资本市场的回报并不理想，从银行体系出来的资金并没有如预期一样流入股票和债券市场，而是流入了影子银行和互联网金融。

黄益平表示，从今天回头去看，虽然出现了很多问题，但需要从两个方面兼顾考虑。一方面，影子银行等确实带来了风险，但另一方面确实有实实在在的需求，而这些需求从传统金融部门和资本市场没有得到满足。以影子银行为例，影子银行规避了监管，产生了风险，但也规避了一些过度的管制，在考虑让它回表的时候，必须要考虑到取消或缓解过去不合理的限制，才能让资金回到表内，继续支持原来在表外支持的实体经济。

“互联网金融的发展也带来了一个重要的监管教训，就是所有的创新起来了，可能都是有实体经济的逻辑在背后。但是任何创新都需要监管，监管一定要在创新和稳定之间求得一个平衡。”黄益平说。

黄益平认为，要解决投资难的问题，我们需要全方位的结构性改革。第一，要进一步推进市场化的改革，一方面是做市场化的风险定价，这样投资才有回报。另一方面，要让市场机制更多发挥作用，需要在监管和管理上做一些转换。

第二，确实需要创新。创新是全方位的创新，包括金融产品的创新，金融机构的创新。传统金融机构，包括保险公司和银行在这方面大有可为。

第三，确实需要监管创新。监管创新是一个说起来容易做起来难的事情，要在创新和稳定之间求得一个平衡。过去的一些问题，包括在互联网金融领域的问题，有很多很深刻的教训需要接受，客观来说创新应该得到支持，如果它解决了实体经济当中实实在在问题，我们就应该支持。但问题是任何金融交易都会有风险，金融交易需要做到监管全覆盖，不监管和过度监管都不是非常合适的。

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文章来源:证券时报

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