以青岛公园门票收入作抵押，提速轻资产布局……主题公园运营商海

经济导报记者 孙罗南

近几年，国内的主题公园一度掀起开发热潮。主题公园业务的扩张，前期需要大量资金注入，而回报周期则较长，随之也给主题公园开发运营商带来一定资金压力。

主题公园开发及运营商——海昌海洋公园（02255.HK）最新公布的2018年全年业绩显示，其公园收入增加约7.9%至约17.46亿元，门票收入增加约7.8%至约12.74亿元，不过，年内溢利减少约86.3%至约4000万元，母公司拥有人应占溢利也较2017年度大幅减少85.86%，至约3955.8万元。

这主要是受到上海、三亚两个大型新项目支出影响，海昌海洋公园债务压力进一步攀升，于2018年底，其净负债比率约为135.7%，2017年同期约为77.8%。

经济导报记者注意到，截至目前，海昌海洋公园在全国9个城市建成并运营共计10个项目。这其中有两个项目位于山东，分别是青岛极地海洋公园和烟台海昌渔人码头。

借助存量项目成为海昌海洋公园拓展融资渠道、降低负债压力的路径之一，这包括以青岛极地海洋公园门票收入为基础资产进行证券化的融资模式，以此为上海等主题公园项目补充资金。海昌海洋公园在2018年年报中表示，“青岛公园与一间资产管理公司订立一份协议，将其未来于2019年至2023年的收入抵押。”

青岛烟台两个项目

海昌海洋公园的收入来源主要是主题公园门票收入。从海昌海洋公园发布的年报看，来自公园营运分部的收入由2017年约16.17亿元，增加约7.9%至2018年约17.46亿元，主要由于公园的门票销售收入以及非门票业务收入增加所致。具体来看，门票业务收入由2017年约11.83亿元，增加约7.8%至2018年约12.74亿元。截至2018年底，其录得营业额约17.9亿元，较上年度增加约6.5%。

对于在港上市的海昌海洋公园，有些人可能并不太熟悉，事实上，在全国多地都可以看到它的身影，其于国内运营的海洋公园在山东就有两家。

根据海昌海洋公园的官网介绍，其在大连、青岛、重庆、成都、天津、武汉以及烟台经营了6座海洋主题公园、两座综合娱乐主题公园，累计游客接待量超1.1亿人次。此外，上海海昌海洋公园于2018年11月开园、三亚海昌梦幻海洋不夜城于2019年1月开街，还有“郑州海昌海洋公园”作为中原地区惟一的大型主题公园综合项目正在建设中。

作为较早期项目，青岛极地海洋公园于2006年7月正式开业，位于石老人国家旅游度假区，拥有极地海洋馆，欢乐剧场，深海奇幻，5D动感体验馆，极地宝贝乐园等项目。经济导报记者在海昌海洋公园官网看到，其成人票价为220元起。

烟台海昌渔人码头则坐落于烟台市莱山区雨岱山，于2011年开业。据其官网介绍，景区以开发建设大型旅游综合体为主旨，以北美滨海小镇为主体建筑风格，涵盖烟台海昌鲸鲨海洋公园、烟台海昌雨岱山温泉等，其中，鲸鲨票 130元/人，温泉票128元/人。

净负债比率上升

海昌海洋公园近两年继续快速扩张。2018年11月16日，上海海昌海洋公园及主题度假酒店正式开业，总占地面积约为29.7万平方米，总建筑面积约为20.5万平方米；今年1月20日，三亚海昌梦幻海洋不夜城正式开业，占地面积约为23.25万平方米，计容建筑面积约为6.8万平方米。

“两大旗舰项目的盛大开业，有效填补本集团在长三角区域以及华南区域布局的空白，进一步完善全国布局。”海昌海洋公园表示，此外，其旗下郑州海昌海洋公园项目进展顺利，目前，项目部分建筑已进入单体结构施工阶段，项目将打造成中原地区国际级的海洋文化旅游度假目的地。

新项目需要大规模的资金注入，也给其业绩带来影响。在2018年，海昌海洋公园的整体毛利减少约3.9%至约8.74亿元；整体毛利率下降至约48.8%，2017年为约54.1%。其中，公园营运分部的毛利减少约1%至约8.7亿元，毛利率由2017年的约54.3%下降至约49.8%，其称，主要由于上海项目于2018年11月开始营业，新开业期间固定成本较高所致。

海昌海洋公园披露的数据显示，于2018年底，其现金及银行存款约为19.21亿元。计息银行及其他借款总额约为79.81亿元，2017年则为47.32亿元。于2018年底，其净负债比率约为135.7%（于2017年底约为77.8%）。海昌海洋公园表示，截至2018年12月31日的净负债比率有所上升，2018年贷款本金增加所致。

门票收益权资产证券化

为给上海等主题公园项目补充资金，海昌海洋公园2018年下半年宣布，以总代价10亿元将其全资附属公司青岛极地海洋世界有限公司5年门票转让给鑫沅资产管理，并委聘后者担任资产支持专项计划管理人，其将发行可在深交所交易的资产支持证券（ABS）。

海昌海洋公园当时称，其拟以出售事项所得款项净额用于其上海在建的主题公园后续建设以及运营和其他项目的资本性支出。

山东一位旅游领域投资人士对经济导报记者表示，景区的融资方式包括银行借贷等形式， 而门票收益权的资产证券化，也是比较常见的融资手段，将景区门票未来一段时期的收益现金流提前变现。

海昌海洋公园认为，鑫沅资产管理发行资产支持证券及进行出售事项，为其提供了预期的业务发展资金，使其能够满足流动资金发展需求，并使其资金来源多元化，亦有助于优化资产结构、提高资本效率及增强运营能力。

寻求轻资产扩张

对于海洋公园项目自身存在资金投入过大的问题，经济导报记者注意到，海昌海洋公园还在寻求轻资产扩张。

海昌海洋公园提到，2018年，其发展主要有三条路径，即持续推进存量项目的升级改造工作，打造区域旅游目的地；两个新项目如期开业，运营平稳；以及积极拓展创新轻资产业务，加快轻资产业务布局。

据海昌海洋公园称，在过去的一年，其在全国多维多点拓展轻资产业务，新增合同11份，涵盖规划设计、建设咨询、运营咨询、品牌授权等服务，业务规模与输出品类持续扩大，截至2018年年报发布日，已在全国13个城市布局了18个项目，已签约合同共计45份，累计合同总额近4亿元。

海昌海洋公园的官网显示，海昌旅游咨询目前与客户的合作模式：主要以轻资产技术服务、咨询顾问等合作模式为主。现阶段业务产品主要包括三大类，主题公园类产品管理输出服务；商业综合体创新娱乐休闲产品开发；海洋嘉年华主题移动巡展。

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