未来是通货紧缩还是通货膨胀这个要看货币投放的多少，疫情当头，百业萧条，按理说应该通货紧缩才是。可是正因为这疫情受到影响，才使得世界各国开始刺激经济。

3月27日，美国总统特朗普签署2.2万亿美元的财政刺激法案，以缓解疫情带来的影响。

我国政府也在1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金8000多亿元。有消息称还将在4月15日到5月15日对农村信用社，农村商业银行，农村合作银行，村镇银行等定向下调存栏准备金率1个百分点，释放资金4000亿元。

这些金融政策的出台，大大促进了金融的流动性，投入的货币资金数量增多，物价也会随之上涨，所以未来趋势是通货膨胀，这些已经在各个方面显现出来。最近部分城市房价上涨，粮食蔬菜价格上涨，就说明了这一点。

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在未来相当长的一段时间之内，全球范围内都会迎来一定的通货膨胀。这个表述可能是并不严谨，但是对于全球绝大多数的经济体而言，只要当前持续进行量化宽松政策的国家，基本上在未来相当长的一段时间之内都会迎来一定的通货膨胀率。

而原因也很简单，我们看到了当前以美国为首的美联储，截至目前为止已经量化宽松政策和经济刺激策略持续放水了6万亿美元，这笔钱经过一定的漫长时间之后，会进入到社会的流动性里面，也就是说在全球范围内的美元流动性资产中，首先会迎来美元的相对贬值，其次以美元为结算体系的资产都会迎来一定的通货膨胀，这是无法避免的。

而当前世界绝大多数的大宗货物交易和石油交易，包括黄金交易，都是以美元为结算体系的，这个体系是在二战以后就基本上开始建立并且运用至今的。而目前伴随着全球范围内的经济下行压力，越来越多的国家为了抗击疫情和挽救经济的发展，开始逐步的开启量化宽松政策，跟随美联储的脚步。

我们看到之前伴随着美联储的积极降息，欧洲相当一部分的国家已经开始呈现出零利率，甚至于负利率，这些量化宽松政策在一定程度上会超过当前的货币社会供应量也会重新进入的物价以及其他的蓄水池里面，所以在未来相当长的一段时间之内，全球范围内绝大部分的物价都会呈现出上涨趋势，也就是通货膨胀。

经济低迷时要通货膨胀增加流动性，经济过热就要通货紧缩放缓经济发展，避免泡沫。

从2020年3月份，美国推出各种经济刺激政策超万亿，多国央行亦跟随美联储的宽松步伐。16日，新西兰央行宣布将基准利率降低75个基点至0.25%。韩国央行当天也宣布紧急降息50个基点至0.75%。同一天，日本央行提前召开货币政策例会，决定通过扩大资产购买计划等手段进一步加大货币政策宽松力度。而在更早的时刻，加拿大、英国、澳大利亚等国央行已“抢先出手”、主动降息。

除了选择货币政策外，亦有不少国家积极出台包括减税、投资等在内的一系列经济刺激政策。16日，巴西经济部长保罗·盖德斯宣布，巴西政府启动一揽子紧急措施，将在三个月注入1473亿雷亚尔(约合293亿美元)资金，以应对新冠肺炎疫情对巴西经济造成的影响。

欧洲方面，欧盟委员会13日出台协调措施，提出将370亿欧元资金用于抗击疫情，在预算和国家援助方面给予成员国灵活性，并帮助10万家中小企业获得约80亿欧元融资。欧洲多国政府近日也纷纷宣布提振经济举措。比如，意大利总理孔特11日宣布，将再拨款250亿欧元用于缓解公共卫生和经济等面临的困难。此前，意大利政府已于5日宣布拨款75亿欧元，用于帮助意大利居民和企业抵御疫情冲击。

未来是通货紧缩还是通货膨胀？

谈点个人的看法：

一、目前，通货紧缩已被温和通胀取代。

实践表明通货紧缩不利于经济的发展，而一定幅度内的通胀或称温和通胀，则对经济的发展有利！托宾效应就是其理论依据。

我国近年来一直强调实施积极稳健的货币政策，严防出现通货紧缩，其实也就是实施温和通涨的政策。

二、当前正处在温和通胀阶段。

判断通货紧缩与膨胀主要看两点。一是流通货币M2的发放数量，发放数量持续增长就是通胀，发放数量持续下降就是通缩。二是银行存款利率。利率持续提高表示货币值钱，就是钱印少了（通缩），利率持续降低表示货币不值钱，钱印多了（通胀）。

据官方数据，今年上半年我国M2发行数量已达到213.49万亿。比去年同期增长11.1%。

我国现行银行存款利率也已持续多年处于最低位：一年期存款利率仅1.5%，三年期、五年期存款利率都只有2.75%。

1993年银行存款利息最高时，一年期、五年期利率曾分别高达10.98%和13.86%。

显然，目前是处在通胀时期。好在我国宏观调控切实有效，上半年物价指数为3.8%，尚在可控范围，属于温和通胀。

三、未来温和通胀必然会继续。

美国无底线的印发美元以及银行存款的零利率，必然导致通货膨胀。最近美联储宣布调高未来的通胀率，更是发出了未来进一步通胀的明确信号。

在此背景下，我国为恢复经济，实现常态化增长目标，也会继续保持温和通胀。考虑到市场、社会的稳定和人民币国际化等因素，我国一定会严格控制好通胀的区间，使之既不出现恶性通胀也不出现恶性通缩。

通货膨胀就是货币供给量过多，造成物价上涨，通货紧缩是货币供给量过少造成物价下跌，无论是通货膨胀还是通货紧缩都对经济有很多的不利影响，货币的供给量跟利率有很大关系，因此保持货币利率的稳定很重要，但是国家如果经济停滞，衰退就可以采取降低利率的政策，这样会产生一定的通货膨胀但是有利于解决经济停滞衰退等问题，这就是以通货膨胀来换取国家经济发展，美国的QE123就是这个道理，现在欧洲也开始学习美国把利率定为负值希望刺激欧盟的经济复兴。

我更倾向于通货膨胀，经济高速发展和经济低迷不振都会造成严重的经济危机。经济高速发展时一定会带来人民消费追不上时代步伐，要拼命赚钱；经济低迷不振时就会带来人民收入降低，多数人选择减少开支存钱。国家在前几年已经开始供给侧改革了，强大的工业制造能力只会带来过多的产品供给剩余，造成库存，浪费能源，所以国家推出了供给侧改革，节能降造。用心的经济增长点来驱动经济发展，来拉动和改变人们的消费习惯，提高人们的消费水平。新基建一词也就呼之欲出了。当越来越多的人投身新基建也就是5G、新能源、大数据、AI人工智能等领域，会转到更多的钱，消费层次也就提高了。目前中国政府正在利用传统工业制造满足人民的基本生活需求，利用新基建项目带领人民提高生活水平，未来中国经济增长非常可期。另外就是保持适当的通胀，对经济运转的各个方面是有利的。

是通货紧缩，钱是由银行创造的，当国外新冠大幅停工，消费欲望减少，大量人口失业，基本是越来越便宜，但是稀缺领域就通货膨胀，例如，医药，食品，你要记住，越少人买的东西就通缩，越多人买的东西就通胀，所以是二八现象，二成通胀，八成通缩，这样比较好理解[酷拽][酷拽][酷拽]

未来是通货膨胀还是通货紧缩，不能从一而论。首先，医疗行业治疗新冠的器材药物等在一定时期内价格会处于高位，因国内大环境疫情已趋于稳定，口罩价格会逐步归于回落。此次疫情对农民工影响最大，很大程度上会转变农民工的消费观念，进城买房或购买高档消费品比如车子等，都会放慢脚步，所以房价车价应该竞争比较激烈，受之影响的如钢材、水泥等建筑材料价格也会回落。还有出口行业如电子产品、服装行业等，受国外疫情的影响，基本会转向国内，故价格战应该也是很厉害的。这次除了生活上的刚需品如米、面、油、肉类等价格可能上涨，而涨幅多大要视国家宏观调控的力度。总之，是膨胀还是紧缩，主要取决是供大于求还是供不应求。而从当今工厂生产状况来看，很多处于不饱和或无订单状况，说明供大于求了，很多产品应该是通货紧缩状态。但这并不利于国家经济的发展，国家会釆取一系列政策来刺激引导消费，从而使价格趋于平稳向上。

一、通胀还是通缩？

　　长期以来，CPI是一个备受争议的统计数据。关于CPI的争论，可能比对GDP的争论还要多。毕竟CPI跟千家万户都直接相关，而GDP只跟极少数人相关。这种争论最常见于统计局和老百姓日常感知之间——统计局发布的CPI年增速多在1.5%-3.5%，像今年1月份的5%已经是高出天际了；而对于大部分老百姓而言，最近这些年感知到的物价上涨和货币购买力下降可远不是1.5%-3.5%能够轻描淡写的，票子“毛”了。

　　但是，即便在最资深的宏观经济研究者和管理者中，也存在对CPI的争论——面对同样的宏观经济形势和通货膨胀数据，常常是有人担心通胀，有人担心通缩。

　　去年底到现在，就一直是这种情况。一方面，有人高喊“拿掉猪，全是通缩”，货币政策不能被一头猪困住，呼吁央行降息降准；另一方面，有人则认为，CPI不低了，要警惕通胀风险，不可放水。

　　客观而言，两方都有一定道理，但都只是一半的道理。

　　央行知道这一点，所以它很纠结，很为难。当家的难处，只有当家人知道。当然，那些各说一半道理的人可能也知道，只是没有或不想说另外一半。

　　一方面，CPI同比增速2019年二季度以来持续攀升，由3%，上升至4%，再到2020年1月份的5.4%。从改革开放以来的历史看，5%以上的CPI涨幅虽然不是绝无仅有，但的确不多。在这个意义上，当前的CPI增速确实比较高，通货膨胀风险值得警惕。

　　但另一方面，过去半年多时间的CPI上涨主要是猪肉等少数商品价格推动的。今年1月份猪肉价格同比上涨了116%，带动CPI上涨2.76个百分点。如果看去掉食品和能源之后的“核心通胀率”，只有1.5%。与此同时，PPI仍游走在负增长的边缘，GDP平减指数也较弱。

　　有人说，猪肉价格上涨是由非洲猪瘟这一特殊原因造成的。是个别因素，不能代表全局性的通货膨胀。这话对。

　　也有人说，这次猪肉价格上涨可不仅仅是非洲猪瘟造成的，还有环境治理、养殖成本、运输困难等多方面原因。这话也对。的确，从历史来看，这一轮猪肉涨价的幅度之剧烈，超过了以往任何一次（包括其他猪瘟期间）。

　　还有人说，如今大家有钱了，猪肉在消费篮子中的比重下降了，而且猪肉的替代品很多，不必对猪价上涨过于担心。

　　又有人说，猪肉对中国人太重要了，以前在CPI中权重超过3%，现在虽有下降，但也还高达2%以上——全国人民每人2%-3%的消费支出要花在猪肉上呢。况且，猪肉价格可不仅仅是猪肉价格。猪肉价格涨会带动其他相关产品价格也上涨。

　　你看，这还只是猪肉一项商品，背后的道理何其多，争论何其复杂……难怪有人戏称，在中国，CPI的全称是“China Pork Index”，而不是“Consumer Price Index”。然而，CPI篮子中有成百上千种商品。

二、房顶上跳舞的CPI

　　中国经济的CPI，现在就像是一个人在房顶上跳舞。舞步的快慢高低当然也影响这个人的海拔（边际影响），但相对于房子的基础海拔而言，舞步这一点边际变化，显得太微不足道。

　　CPI的基础海拔，首先是前期的物价上涨。2006年以来，CPI累计上涨了约40%。从西红柿、黄瓜，到牛肉面，到出租车费，到手机费，到医疗药品价格……，这些年已经积累起来的通货膨胀已经不小了。当然，各种商品的价格涨幅差异很大。一般而言，服务品价格上涨较多，制造业产品的价格涨幅较小、甚至有下降。另外考虑到服务质量和产品质量、科技含量的差异，较为复杂。

　　当然，工资和收入也在涨。总体而言，食品价格上涨、普通生活用品的价格上涨，虽然导致人们的负担增加了，但考虑到工资上涨之后，对于社会中多数普通、勤劳的平常人而言，压力还不算大。压力主要来自两个领域：一是房价；二是医疗、教育（主要是校外教育）服务价格的上涨。其中最主要的是房价。

　　CPI的基础海拔，更重要的其实是房价。2000年以来，大部分城市的房价翻了一番，有些城市甚至翻了两番多。相对于翻一番、翻两番的房价涨幅，CPI涨2%或5%，哪个算高？更重要的是，从县城到北上广深，相对于动辄已经50万、100万、500万、1000万的买房支出而言，西红柿价格从4块一斤涨到6块一斤，很多人已经麻木了。

　　统计局说，根据国际惯例，房价不计入CPI。统计局没骗人，根据国际惯例，房价确实不应计入CPI。

三、飞机上纠结的央行

　　但是，计入或不计入，涨上去的房价就在那里。而且很多人相信，未来还会涨。这被称作“房价信仰”。对于绝大部分家庭而言，买房是最大的支出。

　　CPI站在高高的房价上面。有时跳起，有时下蹲。

　　有人站在楼下看。

　　有人站在房顶上看。

　　央行，坐在飞机上看。还记得吗，2008年美国次贷危机爆发之后，美联储主席伯南克说，要“开着直升机，撒钱”。

　　在经典的《货币银行学》教科书中，央行货币政策盯住CPI。CPI高时，收紧货币政策；CPI低时，放松货币政策。2008年金融危机之后，现实给各国央行出了一个课题——央行货币政策是否应当也兼顾资产价格？直到如今，这个问题尚未形成共识。

　　理论可以一直争论下去，但政策实践必须前行。

　　统计局不计入的，央行得计入。坐在飞机上看房顶跳舞的CPI，央行很纠结，很为难。一方面，核心CPI边际的走弱，的确说明总需求偏弱。按照传统的思路，须要适度放松货币政策。但另一方面，央行清楚的知道，CPI已经是在房顶上跳舞了，不能只看边际通胀，还要看基础通胀。

　　正因如此，中央反复强调，不搞大水漫灌。事实上，如果你相信货币不是中性的；那么就还应该相信，即便大水，也做不到漫灌。

　　实际上，2008年以来宏观调控的难题不只是出给央行的，而是出给包括中央银行、财政部、发改委……在内的宏观调控机构，乃至中长期经济规划部门的。只靠央行一家，交不了卷子。

四、中国经济正在经历一段特殊的“通胀爬升期”

　　中国经济正在经历一段特殊的“通胀爬升期”。这段“通胀爬升期”至少呈现出如下三个特征：

　　一是结构性通胀——有涨有跌，多呈现服务品行业价格较快上涨、工业品领域上涨较慢甚至下跌。

　　二是被动上涨——即由劳动力成本和住房等资产价格倒逼的被动通胀，导致居民一般生活成本上升速度可能超过劳动生产率的上升速度。

　　三是感知分化——不同收入群体对物价的感知明显分化，城市居民和农村居民之间、有房者和无房者之间、老年人和年轻人之间等等，由于收入篮子和消费篮子的差异，对通货膨胀的感知和敏感度存在明显差异。

　　“通胀爬升期”的背后，既有货币原因，也有经济发展水平的原因，还有人口结构演化的原因、产业结构转型的原因。宏观经济管理者须要很谨慎地把握好政策平衡，争取以较小的代价渡过这一特殊阶段。

　　在这段特殊的“通胀爬升期”，央行可能长期面临纠结，面临两难选择——在基础物价与边际物价之间，在资产价格与一般物价之间，在制造品价格和服务品价格之间。

　　其中，最为难解的是，资产价格通胀与一般商品价格通胀之间的矛盾。甚至可以说，在传统的宏观管理框架内，无解。对此，笔者曾提出过一个“两种货币”的假想实验：经济中发行两种货币，将资产市场和商品市场有限隔离开来。不知区块链技术有没有可能胜任。

　　货币从来不是中性的。长期不是，短期也不是。央行放水的钱，如果流不到实体经济，就会流向房地产和其他金融资产。而房价向房租价格传导，向其他一般物价的传导，或早或晚，或快或慢。除非房价崩盘。

　　资产价格上涨是“特惠”的，而通货膨胀的成本却是“普害”的。

　　例如，此次新冠肺炎疫情爆发之后，一季度实体经济遭受到不小的冲击，包括无数的中小微企业、个体工商户、普通职工和家庭；然而股市除了开盘首日下跌之外，随即持续上涨。股价上涨当然是一件值得开心的事情，但作为一个经济研究研究者和这个经济中微不足道的小小个体，心中清楚：中国14亿人，持有股票的是少数。而在股权的最终持有者中，超过95%的人都是微不足道的小散户，股价上涨的红利只会流向5%甚至更少人的腰包。

　　灾难之后，弱者更弱，强者更强。这其中，有货币和资本市场的功劳。

最近由于美国美联储大量的一个放水，许多人担心货币贬值通胀。网上各种学者争论不休。对于通胀通缩，各种学术语言甚嚣尘上。相信很多普通吃瓜群众，听到看到这些专业名词头都是晕的。而我今天就简单的给大家用类比的方法，讲一下通缩跟通胀怎么去辨别。

力求简单我只讲重点。

1.全球范围内只有美元是货币，其他的货币统一看成商品，货币与商品跷跷板。美联储大放水就是美元贬值，全球通胀。但具体是否通胀要看流动性以及商品的。本次来看的话，美联储放水最主要是为了增加流动性。因为全球因疫情原因经济活动停滞，所以增加货币进行流通，全世界共同分担，说不上通胀。

2.国内范围来讲，美元大量放水人民币升值，然而央行的一个降息相对于美元来说是增加了商品供应，一进一退刚好直接综合。并且央行降息放水，也是增加了国内的流动性。直接发放消费券刺激消费，提高企业的存活率。加快起获的商品供应，目前来看国内由于疫情的原因，当前阶段是处于偏通缩的，缺乏流动性商品，无人问津，民众消费活动缺乏活力。