近期国际形势不怎么好，怎样看股市？

对于普通投资者，懂一些宏观的东西，对你投资股市也是相当有帮助的。总的来讲我们这个世界就是以宏观为背景，无论是哪个市场，包括房地产市场，都离不开宏观环境和背景。

对于投资者来说，很多时候要跟别人去博弈。我们要授之以渔，让大家了解我们的研究框架，学会使用我们的日常报告，只有这样才能不辜负牛市，赢取未来的胜利，才有所提高。

本文围绕三部分内容展开

1、当前宏观经济形势下牛市基础何在

2、近期股市运行的短期波动及其应对

3、授之以渔才能不负牛市赢取未来

当前宏观经济形势下牛市基础何在?

第一，在讲这个问题之前，我们看一下短期的经济数据。16号，国家统计局刚刚公布了GDP数据，我们发现它的同比是下降了1.6%。

一季度整个GDP增速下降了6.8%，这是历史上从来没有过的，可见疫情的冲击是极其重大的。我们看二季度4、5、6月份的数据，增速就恢复到3.2%。这说明从大的整体宏观上去看，短期的经济冲击已经过去，这也是我们今天要介绍给大家的第一个结论。

第二，对于经济数据，如果GDP没有公布，那怎么分析？GDP数据是一个综合的架构，我要看的更细一点，更了解经济全貌怎么办？肯定要看细分数据，至少应该知道以下几个指标。

工业增加值，6月份增速同比4.8，但1到2月份增速是-13.5，疫情对它的打压是非常大的。从3月份到现在，逐月上涨，现在4.8的水平已经相当于疫情之前的一个基本增速。从工业增加值角度去看，工业生产也已经过了短期冲击。除了GDP总量是这样的，从分量上来说，工业增加值也印证了这一点。

从消费角度去看，是不是也有同样的结论呢？6月份社会零售品总额增速是-1.8%，1、2月份是-20，也是逐月向上回升，这个也可以证明，短期经济冲击已经过了。

固定资产投资也是同样的趋势，非常明了，从-24.5%一路回升到现在-3.1%。它可能还需要一段时间才能恢复到正值区间。但是这个趋势也证明了短期经济冲击已过。

以上是经济数据，另外一个反映经济体运行的重要指标就是就业。现在国家也在提“稳就业”、“就业就是民生”。就业指标是19年一季度才开始对外公布有两个数据，即全国城镇调查失业率和31个大中城市的调查失业率。我相信它在未来经济分析过程中会扮演越来越重要的作用。

从19年的政府工作报告可以看到，当时政府要求调查失业率的目标是控制在5.5%以内。而2020年，中央充分估计了疫情的影响，同时又要保证就业，所以在就业上，它的目标值定到6%的失业率，仅比去年提高了0.5个百分点。实际情况如何呢？我们发现其实在2月份，这个数据是临时超过了6%的速度，是一个阀值。但是，后续很快就回落，今天这个数值已经回到5.7这么一个相对的低位，也就是说恢复到正常状况。

只看数据，并不能代表未来就业压力就小了。只是说从数据上反映出的疫情影响其实也在减弱。大学生就业肯定会受到一些影响，下半年就业的情况依然不太乐观。但是中央对此有非常清醒的认识，最近也出台了一些政策来保障就业，所以也不用太担忧。

除了国内的基本情况，我们也要将视野投向国外和全球，因为中国和世界经济的联系非常紧密，中国的股市也会看全球的风向。全球疫情来看，美国，印度、巴西等国家的疫情并没有被控制住，而且愈演愈烈。他们的疫情控制一直没有特别有力的措施，不像中国这么有力。然而在没有强制有力的隔离措施下，他们强行启动了经济，那必然会带来一个问题。

伴随着经济的回暖、复苏，他们的附带作用就是有更多的病例发现。这也提醒我们一件事，未来有一种可能性，就是美国由于这种病例不断增加，而使得它的经济复苏步伐减慢。这种减慢反过来也会影响中国经济的增长，因为我们的出口其实还是很大会受美国的影响。

其他国家数据基本上都是如此，PMI数据也是先下后上，GDP环比速度一路向下，目前还没有特别明显的拐点。从物价数据上来说也是一路向下，跟中国的情况差不多。他们在疫情上比我们控制的晚一点，在经济上大家都是一个探底之后，渐渐企稳的状态。

讲完经济基本状态以后，也环视了一下国外的基本情况。

我们看看物价，因为物价是影响宏观政策非常重要的变量。所以物价走势怎么样，也会决定货币政策，进而决定股市投资。从最新数据来看，6月份CPI增长是2.5%，而PPI依然是-3%的增速。

最高的位置，今年1、2月份就是在5%以上，这是CPI，然后逐月下降。去年三季度、四季度的时候，我们就做过预测，其实CPI的高点会在一季度，显现之后就会下降，我们在报告当中都提到过，这是有它的客观规律存在的。再叠加上疫情，跌的幅度还是比我们原来预计的高。PPI也是一样的，PPI的下降也是从1月份开始，1月份短暂到了0以上，增速为正，然后受到疫情的打击，生产各方面的停滞，所以出厂价格也不行。在上个月的时候是创出本年最低点-3.7%，这个月就开始有一些比较明显的回升，回升到-3%的区间。

这个数据的意义在于什么呢？现在对于物价来说，中央还不用特别担忧它，也就是说它还不会影响宏观上的货币政策宽松，这是一个暂时不用考虑的变量。这对股市来说是一个好消息，因为股市当中流行一句话，叫通胀无牛市。现在不是通胀，物价是一个低位运行，所以这对股市也是有利的。

下一个数据，我们要看看金融数据。金融数据、货币供应链在某种程度上代表了水，水位高，水涨船高。从经济数据去看，我们得到的结论是企稳回升。从金融数据来讲，我们认为是略超预期。这个略超预期指的是去年预计今年金融政策的时候，它没有感觉到像现在这么宽松。可以看数据，2019年M2增速实际上一直是均衡在8.5、8.6之间的均值上下来回波动。

它为什么是这样一个波动状态呢？中央在确定宏观审慎也作为宏观调控双支柱之一的框架之后，M2就进入了一种新的常态。这种常态就是它的增速大概在10%以下。炒股的朋友都知道有一个剪刀差理论，只要M2在13%、14%以上，就猛干股票，牛市的基本条件就要达到这个。回头来看，如果它一直是新常态，一直是在10%以下，那就没有牛市吗？

其实不是的。这也是我们为什么在去年1月份率先提出这是一个牛市，但首先是一个结构性的，阿尔法个股的牛市。也是基于这个判断，M2长期增速均衡是10以上，这是一个政策的长期意图。但是由于疫情突然来了，你不能只看长期，还得看短期，因为短期如果流动性出现了危机，货币没有临时性供给很多，造成这种危机之后，它对经济有一个实时性的冲击，这个比较危险。所以央行也是审时度势，然后在疫情发生之后，果断跟随全球把宽松的政策进一步释放。

现在就有一个问题，这种超级宽松的货币政策，又回到10%以上，达到11.1%的高度，它会持续吗？什么情况下会收缩？我的判断是从政府工作报告等去解读，货币政策的主基调，今年应该还是宽松的。因为大家对货币发行量是有测算的，这个测算目标今年要高于GDP，或者明显高于GDP。但是在宽松过程中，在边际上有可能随着疫情的变化而变化。所以在这种预期下，我们看到，市场表现出了一个恐慌的情绪，这也是我们认为短期内为什么调整的一个重要原因，所以对金融政策有一个担忧。

回过头来说，研究宏观首先要给当下情况做一下定义。这个定义是什么呢？目前的宏观状态实际上是虚实转换的状态。为什么这么说呢？有几个理由。

首先，我们要研究宏观经济应该有一个假设，当下影响宏观经济运行最重要的关键指标或者实践是什么？当下来说，无疑就是疫情。我们要研究经济、研究走势，第一步首先要看的就是疫情，是怎么分布的，有几种可能性。

第一种情形，也是最乐观的情形，北京的疫情能很快的过去，其他的省份也不爆发，同时国际上的疫情也会明显的回落。但是这个，我自己说的都没底气，首先国际上疫情数据能不能出现明显回落，完全不在咱们掌握之内。从现在数据去看，它不是明显回落，是明显上升，从上升到平稳再到回落，应该还有很长时间。北京的疫情现在有十天左右零增长了，但是其他省份也出现了偶尔的几个病例。这种乐观的情形显然不能作为我们分析基础。

第二种情形，会有一些局部反弹，也会延续，但是严重性肯定不会回到年初，而且对生产、生活重大影响也会局部的，不是全国性的。现在这个情形恰恰是符合我们所面临的状态，这也是我们作为判断市场的一个基本情形。

第三种情形，更悲观一点，疫情逐渐扩大，大家的生活又受到冲击和影响。目前看，这个概率也不高。

老李认为股市近期会延续震荡走势，走慢牛行情。近期重点关注军工，农业，贵金属这三个板块的轮动机会。

老李先说下军工持股的逻辑，低估值，低涨幅对各路资金有吸引力。伴随着建军节临近和美国的近期对华政策，我们投资者需要有爱国情怀，不妨买些国防军工支持一下。

农业板块的机会在于疫情因素，进口粮食和猪肉给疫情带来诸多不可控，老李认为应会减少肉类，海鲜类，粮食的进口，则给国内农业企业带来更多的利润。

贵金属的机会在于通胀和国内外的局势，通胀对于贵金属是慢牛，国外局势紧张则会加剧上涨。

鉴于此，本人近期重仓了军工类基金，目前收益还不错。

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