美元的霸主地位比较难被取代,这是国际上公认的事实。美元成为世界最主要流通货币就像是英语成为全球通用语言一样,二者皆是经实践和经验演化的结果。美元只有当遭受巨大打击并且出现可行的替代货币时,美元的广泛性应用才有可能接受挑战。
总的来说,美元的霸主地位由来已久,无论从认知的角度还是历史发展的维度来看,短期十年之内很难出现可以超越美元的货币,具体原因有以下几点:
一、美元霸主地位根深蒂固
美元经过了近百年历史的考验,确实在其统治阶段国际地位较为稳固,固然美元在不同的时期也会经历低潮,但是每过了十年美元都会重新觉醒,这可能就是美元厉害的地方,而且从美元的发展历史来看,其霸主地位是有原因的。
① 布雷顿森林体系,美元与黄金挂钩
上个世纪发生的第二次世界大战对于全球经济是一次非常严重的衰退,但是对于休养生息的美国来讲则是国家崛起的关键时期。美国在二战时期并没有成为主战国,正是如此美国经济得以腾飞,当时美国坐拥全世界四分之三的黄金储备,很难有对手能与之抗衡。
1944年,西方为主的发达国家在全球的金融会议上通过了以美元为中心,美元与黄金挂钩的外贸货币兑换体系,至此美元成为和黄金一样,全球重要的货币流通工具。
正是如此,美元与黄金挂钩,一战成名,往后的几十年里,美元的国际地位在逐渐被确立。
② 黄金脱钩,与石油挂钩
聪明的美联储在过去的几十年时间里,黄金的可用价值已经消耗殆尽之时,美联储认为黄金的总量是有限的,这将会拖累美元的发展和美元在全球的流通,由于美联储宣布美元与黄金脱钩,而后国务卿基辛格与沙特王室达成协议,国际石油输出组织OPEC的唯一交易兑换货币为美元,从此以后,美元在国际历史又写下了浓墨重彩的一笔。
美联储觉得黄金的产量有限,而且不是每一个国家都需要大量储备黄金,但是原油就不一样,国家如果想要发展工业就必须使用原油等能源,因此美元与原油的价格挂钩,以后所有国家都必须持有美元才能交易原油,这对于整个世界的货币流通来讲是颠覆性的。
因此,美国再一次通过控制国际大宗商品市场的交易,提升美元在全世界流通量,进而影响世界主要资本的流通方向。
二、美元的流通和使用,已达成国际共识
对于美元能否被替代的讨论国际社会上从上个世纪以来就出现过很多的声音,因为美国政府和美联储的舰炮政策,美元在处于一个碾压全世界的状态,几乎所有的国家都要看美联储的经济政策来行事,美联储的加息和降息都会引起全世界经济政策的变化。而正是因为美元的超高流通率,导致短时间内这种共识很难被打破,原因有三:
① 美元是全球排名第一的外汇储备
从上个世界60年代开始,全世界各个国家就开始储备美元,作为各个国家央行的主要外汇储备,主要用来进行外贸交易和国家经济的避险资金。上个世界七八十年代的时候, 美元作为全世界外汇储备占比最高曾经达到80%以上,虽然到了上个世纪九十年代,美元的外汇储备量占比有所降低,但是随着美联储对经济的调控,有成功地把美元的全球储备占比提升回60-70%之间。
因此,从全球的外汇储备这个角度来讲,美元的占比过高,除非全球国家一起抵制美元的使用,否则很难取代美元现在的位置。
② 美国的国债的市场化应用广泛
在低风险和高流动性的债券市场中,美元享有巨大的市场,尤其是美国国债。债券市场的流动性与网络外部性相互强化,世界上大部分的外汇交易都直接涉及美元。美元的易于持有和使用,对于美国的国债市场来讲,无疑是锦上添花的。
就2019年当前全球的经济局势来看,美国经济增长放缓都是事实,但短期内并未出现急转直下的症状。美国作为全球最大发达经济体,依托美元在国际货币体系中的特殊地位,其宏观经济政策有很多自由选项。如不久前美联储政策由加息转变成降息,这种180度急转弯引发了市场对美国经济前景的悲观预期,致使全球金融市场陷入剧烈震荡。当然,美国资本市场经历了十年大牛市,也有内在调整的技术要求。
因此,对于美国来讲,发行的国债就是天生和美元强强联合的一种工具,美国的国债也是美国人挣钱的主要工具之一。
三、替代美元的选择屈指可数
国际社会经常会讨论,是否有一种可行的货币可以替代美元而作为全球广泛使用的国际货币呢?我认为有两种货币值得考虑:一种是现在正在使用的货币,比如欧元、日元、英镑,或者人民币;另一种是以替代美元为目的而创设的一种货币。
① 欧洲列强心不齐,欧元不争气
在现在所有货币中,对美元冲击力最强的莫过于欧元。美元已经连续4个季度在全球的外汇储备占比下降,但是下降的幅度都非常小,但是其实对于外汇储备占比第二欧元来讲是利好消息。
欧元于1999 年被创设为法定货币,2002 年作为流通货币在欧元区使用。如今,欧元已取代了将近20个国家的法定货币,在真个欧盟推行使用欧元进行结算。1998 年,欧元区成员国的未偿清债务皆被转换成欧元计价,自那时起,凡由欧元区国家发行债券均以欧元计价。
尽管欧元在统一计价和债券市场化方面已经取得了长足的进步,让全世界也看到欧洲列强的团结心,但是事实上,并没有大家想象的那么美好。
欧元资本市场仍然呈现碎片化的状态。欧洲出现了不同种类的欧洲债券,这就造成了流通上的困难,在流通性上很难形成通用性。
在欧洲,最为常见的政府债券,由意大利政府发行,截至2013 年底,未偿清的意大利国债为2.4 万亿美元。目前面临的现状是意大利的公共债务超过了其GDP,而且从意大利的经济状况上来看,基本上看不到意大利政府还清债务的决心,许多中央银行都会对持有这样的政府债券表示疑虑。在欧洲像意大利这样的国家发行的债券比比皆是。
因此,光从欧元债券的二级市场而言,远不如美元成熟和发达,从这一点上来看,欧元在国际上的地位和美元就差了一大截。
② 金融危机可能影响美元地位
2008年的次贷危机曾经一度威胁到美国政府的国债市场,美国国债曾一度失去了掌控导致人们对美元作为国际货币的价值产生了怀疑。但是,从根本上来讲,想要恢复世界的经济秩序还是需要美国,毕竟发生了这么多国债,那必须美国经济得以恢复后,才有可能带动全球的经济复苏。
在金融危机发生后一段时间,曾经有大部分的人担心美国会出现通货膨胀导致全球的物价飞涨,而此时,美联储通过多轮降息和QE大幅增加了其公共负债,希望能够通过一些政策刺激经济和金融市场能够恢复正常。
如果美国没有在一场金融危机中复苏,那么对于全球的货币体系来讲,还会产生另外一种可能性,全球货币组织产生一种新的全球统一结算货币代替美元,这在当时的也是被一些经济学家拿来研讨的课题,但最终没有真正的落地试验,也是因美国政府对美元市场的掌控力远远超出了大部分经济学家的想象。
由此可见,在金融危机面前,可能是美元最大的地位威胁,但是以美元现在的国际地位一定会寻求自保的策略,所以想要颠覆美元也是一件特别困难的事情。
总结上述分析可知,美元以其根深蒂固的历史地位和超高的流通率、国际共识在国际货币市场已经占据了举足轻重的位置。
不夸张地讲,很可能在未来的十年,美元还将继续保持其全球货币市场的霸主地位,主要还是因为美元已被广泛共识的这种先决条件,或许没有其他的货币可能完全超越。
最有机会取代美元的欧元,虽然在国际使用量将会增长,其增速大概率会超过美元。但由于欧元的在欧洲发行和流通的局限性,以及欧洲经济的相对衰退,欧元不可能取代美元。
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