2月24日的文章《美债利率再次倒挂，下一场金融危机不远了？》可以较为系统地回答你的问题——

过去一周，10年期美债利率大幅降至1.47%的低位，3个月和10年美债利差再度倒挂。这是自去年美债利率倒挂（10年和2年倒挂）之后再次发生的“诡异事件”。

根据历史经验，美债利率倒挂之后极大概率发生经济大衰退。比如，上一次美债利率倒挂正好发生在2008年金融危机之前。

美债利率倒挂到底是什么？为何倒挂之后经济会发生衰退？本人做一次系统性分析。

美债利率倒挂是市场的“诡异事件”

一个基本经济常识是：收益性资产的风险越大，资产的回报率就越高。债务作为收益性资产，其风险和债务到期的时间是成正比的。也即：债务到期承兑的时间越长，债务的票面利息就越高。

所以对美国国债而言，3月期、1年期、2年期、5年期、10年期、30年期，国债的票面利率是逐步提升的。即30年美债利率一定是最高的。

但国债是可自由交易的，价格是波动的。根据国债票面利率=承兑利息/国债价格，在承兑利息不变的情况下，国债价格的波动会导致票面利率波动：国债价格上涨，票面利率下滑，反之亦然。

通常国债价格不管怎么波动，票面利率都遵循长期高于短期的原则。而一旦发生长期利率低于短期利率就被称为“利率倒挂”。这被认为是极不平常的“诡异事件”。

利率倒挂的直接原因是长期国债价格大幅度上涨。但为何其价格上涨会扭曲到破坏市场的基本规律，即“债务到期承兑的时间越长，债务的票面利息就越高”不成立了。目前没有权威理论做出解释。

但根据以往经验都可知道：国债利率发生倒挂，接下来极有可能会发生金融危机（经济大衰退）。

美债利率倒挂的本质

本人尝试对利率倒挂做一次解释吧。去年四月本人遇到龙卷风，无意中想到了可作为其解释的“货币流动的负压原理”（整个推理过程在论坛里）——

①把货币当作水，货币的流动与水的流动具有同样的规律：哪里产生负压，就流到哪里，并且按照由近及远的顺序流动。就如同空气中发生龙卷风和水里发生漩涡：空中发生负压，空气旋转依次往上，水产生负压，水流旋转依次往下。

②把自由市场当作水池，不同性质的资产则位于水池的不同区域。

池子由上至下，压强越来越大，所以同比于水池压强，风险越高的资产利率越高，其越在池子底部。

按此推：股票和房产本质上是企业的无限远期债务，位于池子底部。越长期的债券，越接近股票、房产所处的区域，也越接近水池底部。现金等同于利率为零期限为零的资产，压强为零，在池子表层—水面。

但和水不一样的是资金流动具有自反馈性：当资金流向某个资产时，资产价格越高，同时反作用其身，导致越来越多的资金流入，相互叠加，发生自反馈。这样将导致价格扭曲，比如房产泡沫和股票泡沫。

股票和房产的价格泡沫会在池子底部产生负压区：由于吸收大量资金，导致底部利率变小（股票太高，市盈率下降），压强变小，而上层的资金由于过度流入底层，利率变大，压强变大。

当水池上层压强提升，而底层压强减弱，这就产生了不平衡性。、

接下来必然发生的是：池子内部的水流产生相反的平衡力去干预。即表层区域会产生对底层区域资金的虹吸。

这就相当于在表层放了一个吸水机，当造成底层区域价格扭曲的力量无法抗衡表层虹吸的力量，资金将由下到上的回流。

根据①点，资金首先进入相近的区域。所以在房产泡沫、股票泡沫的顶端的时候，资金首先流入长期债券，造成利率下降。再依次流入短期债券，最后流入持有现金。

如果底部价格极其扭曲，最先流入长期债券的资金非常大，长期债券价格也会扭曲，从而导致票面利率过底，以至于短期债券发生倒挂。

为何利率倒挂后会发生金融危机

以股市泡沫作例。如果泡沫足够大，扭曲的力量足够大，未来资金将是巨量的：巨量资金从长期债券一次逐步流入短期债券，倒挂顺次推移。其最终点是：流入压强为零的顶层，即现金持有量将强化。

这将发生居民提取银行存款的欲望会强化。

如果社会债务杠杆很高，居民对各类资产的挤兑必不可免，金融危机也必然在此时发生。这就是利率倒挂之后为何会发生金融危机的原因。

利率倒挂的本质其实是给大家一个预告：资金自我自然平衡的力量已经大于造成泡沫扭曲的力量，泡沫即将破裂。

2008年金融危机发生，是源于房地产泡沫价格扭曲导致。未来即将发生的危机，毫无疑问将是由美股泡沫破裂导致。

利率倒挂(也称收益率曲线倒挂Inverted Yield Curve）是指利率期限结构(yield curve or term structure)中出现长期利率水平低于中短期利率水平的现象。流动性偏好理论认为在正常的市场中，由于人们偏好中短期流动性的资金，因此中短期利率水平会低于长期利率水平。但是，在2008年金融危机中，出现了长期利率水平低于中短期的情况，并且这种现象持续存在，也被称为“格林斯潘长期利率之谜”问题。一种可能的解释是人们预期长期经济疲软，央行会维持低利率政策，因此长期利率更低；而中短期危机局面中，资金紧张，流动性紧张，引发中短期利率上升，出现利率倒挂的情况。

发生市场利率倒挂时，金融机构就不会去购买央票，央行也就无法通过央票实现回收资金的目的，势必采取其它手段回收资金，比如提高存款准备金率、加息等

要想弄清楚这个问题，我们很有必要先弄明白利率的构成要素。

利率的构成要素包括五个方面，分别是：纯利率、通货膨胀率、违约风险报酬率、流动性风险报酬率、期限风险报酬率。

在这些构成要素中，纯利率是确定的，一般等同于同期国债利率。通货膨胀率则是根据物价指数变动，而其他3项要素则很难找到固定的参考数值。但是，利率和它的5个构成要素的关系都是非常明确的，那就是他们和利率都是正相关的关系，也就是说，只要其他4项要素不变，任何一项要素的增长，都会导致利率的增大。

这里要重点说一下什么是期限风险报酬率

所谓期限风险报酬率是指投资者由于承担期限风险而要求得到的回报率。

有点拗口，举个简单的例子。假设老王找老周借10万块钱，期限1个月，利息是1000块，年利率合12%，正好老周手上有点闲钱，也不急用，还能得1000块利息，感觉还挺划算。可刚借出去钱的第二天，老王就找到老周商量，能不能把那10万块借他一年，利息还是每个月1000块。

老周有点为难，短期内老周没有大的开支，可借1年的时间谁知道啊，说难听点，万一自己或者父母突然生病住院了怎么办？上哪找钱去？老王也看出来老周的犹豫，下狠心决定按每个月2000块的利息找老周借那10万块。

看出没？正常情况下，期限越长，利率自然也就会越高，这个就叫期限的风险报酬率。

这个在现实环境中也有很多的体现，比如目前市面上3年期的国债利率是3.8%，而5年期的国债利率为3.97%，企业发行的债券利率也是这个规律，期限越长，利率越高。

但是，也会出现期限和利率反向发展的特殊情形，也就是中长期利率低于中短期利率，这就叫着利率倒挂。

利率倒挂确实是市场经济中比较特殊的一种现象，据统计，在美国过去的40年时间里，也只发生了4次利率倒挂现象，都是发生在美国遭遇危机的几次历史大事件背景下。比如2008年美国的次贷危机，当时美国2年期的国债利率比美国10年期的国债利率要高。

为什么会出现这种现象呢？

这说明市场对未来经济形势的一种预判，市场认为中长期的经济会出现低迷，政府为了刺激经济发展，会采用低利率甚至负利率的宽松货币政策，说白了就是我10年后借钱比现在更容易，利率自然也就更低，利率倒挂就此出现。

可以说，利率倒挂是市场对未来经济发展没信心并用脚投票的必然结果。

利率倒挂意味着什么？

首先可以确定的是，利率倒挂绝对不是个好事，因为他违背了经济发展的一般规律，利率倒挂会进一步加大民众对经济发展的不确定性，不利于稳定市场，有可能进一步加剧经济下行的风险，甚至出现经济衰退。

从美国发生的4次利率倒挂现象来看，都不是什么好事，美国因此也发生了较为严重的经济衰退。

总之，利率倒挂绝不是一个好事，但它也是经济运行过程中客观存在的一部分。

商人唯利是图，“无利不起早”，在正常情况下，利率倒挂是很少出现的。

一旦出现，说明经济形势动荡不安，安全的资产显得非常紧缺，投资需要特别谨慎，需要有充裕的现金流，最好现金为王。

最近比较典型利率倒挂，就是美国国债多次出现了3个月比10年期的收益率更高的现象。这表明金融市场非常强烈地不看好未来。

目前美国国债收益率面临着前所未有的危机，2年期、3年期、5年期国债都跌破1%，而10年期国债的收益率则跌破了1.2%，这也是历史上的第一次。

美国国债收益率的暴跌，从侧面说明了市场都在抢购美国国债，因为买的人越多，收益率就越低。

特别是一些大的机构，为了保证自己的安全资产比例更高，就会抛售股票等资产而大量买入美国国债。

例如，由于新冠疫情带来的全球经济震荡，仅在2月28日这一周，全球股市一片血腥。美国道琼斯一周跌掉了12.36%，纳斯达克跌掉了10.54%，标普500指数跌掉了11.49%。

其中，2月27日（周四），道琼斯指数下跌1191点，跌幅4.4%，创下了历史最大单日跌幅，这是自2008年金融危机以来的最大单周跌幅。

即使是3月3日，美联储宣布将联邦基金利率标准区间下调50个基准点，这是美联储自2008年以来的最大幅度降息，以此对抗新冠疫情的经济影响。

川普本想通过降息刺激股市，未曾想到，道琼斯指数不升反降，收盘下跌785.91点，至25917.41点，跌幅近3%，一度出现抛售。

川普再次表态，降息幅度不够，必须进一步降息。

可是华尔街不相信川普了，不相信降息了，一轮金融风暴已不可避免。

这是最新的全球欧美股市行情，一片惨绿……

希望我们的祖国可以早日从全民战疫中复苏，赢得抗击新冠疫情的成果，让世界经济的重要发动机输出强大动力。

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利率倒挂就是利率期限结构中长期利率低于中短期利率的情况。

一种可能的解释是人们预期长期经济疲软，央行会维持低利率政策，因此长期利率更低；而中短期危机局面中，资金紧张，流动性紧张，引发中短期利率上升，出现利率倒挂的情况。

再市场经济条件下，债券短期利率上升，表明投资者对于该国经济的长期走势态度悲观；长期利率下降，即投资者对于该国经济未来走势的不认可，投资者更倾向于自己投资资金的快进快出赚快钱，而不愿意进行长期投资。

利率倒挂一般指市场经济和金融付发达的美国。利率倒挂意味着：1、是美国经济衰退的预兆（非原因不，从美国历史数据看美国经济在10次利率倒挂就会出现9次经济衰退）；2、美国会不遗余力地促使国际原油价格下跌，降低国内通货膨胀的几率。

近期，美欧长期债券利率都下行，就是对世界经济的反应。

举个例子：美国两年期的国债收益率超过美国十年期国债的收益率，说明人们对美国的长期经济发展信心不足，会减少对美国的投资从而进一步影响经济

这个问题问得比较专业，利率倒挂就是利率期限结构中长期利率低于中短期利率的情况。

通俗一点说，就是你没钱找朋友借钱说明天还，一般朋友周转就不用给利息了。但是，一拖两年才还，你不好意思了，给了100元做利息。

这个是正常情况，那倒挂是杂回事呢？倒挂就是两年后你还钱的时候，那朋友还给你红包。就是借的时间越长越划算。

那你肯能会想，既然这样我就多借一段时间了。错！

1.人们预期长期经济疲软，央行会维持低利率政策，因此长期利率更低；而中短期危机局面中，资金紧张，流动性紧张，引发中短期利率上升，出现利率倒挂的情况。

2.再市场经济条件下，债券短期利率上升，表明投资者对于该国经济的长期走势态度悲观；长期利率下降，即投资者对于该国经济未来走势的不认可，投资者更倾向于自己投资资金的快进快出赚快钱，而不愿意进行长期投资。

我们先来看书面的解释，这个对利率倒挂的定义比较精准。利率，代表什么？它代表的是资金的成本。

下面来看专业解释：利率倒挂(也称收益率曲线倒挂Inverted Yield Curve）是指利率期限结构(yield curve or term structure)中出现长期利率水平低于中短期利率水平的现象。流动性偏好理论认为在正常的市场中，由于人们偏好中短期流动性的资金，因此中短期利率水平会低于长期利率水平。

比如，有人借你钱，一个借一年，另一个借10年，你觉得哪个利息应该高一些呢？时间长的，风险相对高，所以风险对价的利率也相对要高。这是正常的思维逻辑所能得出的答案。

但是，当经济出现问题，人们对未来的预期变差的时候，对资金的需求变得强烈，那么中短期利率就会变得高企。因为历史上，美国出现的几次利率倒挂之后一年内，便爆发了经济危机，所以人们通常会把利率倒挂看成是经济危机的前兆。不过，2019年也发生了几次倒挂，但美股市场却接连创新高，也并没有发生所谓的危机。所以，人们总是在纷繁的事件里面去寻找关联性和因果联系。但事实上，并不存在绝对的因果关联，因为经济运行的本身实在是太复杂了。

经济衰退的预兆

利率倒挂”是指出现长期利率水平低于中短期利率水平的现象。正常情况下，期限越长的债券，收益率应该越高；期限越短，收益率应该越低。这就好比在银行存钱时，10年定期比2年定期收益高，但现在却出现了10年期利率比2年期利率要低的情况。?? 那利率倒挂对后续的影响如何呢？

? ? 首先在倒挂阶段，VIX恐慌指数通常都会明显攀升，可能加剧市场波动。其次对于美股市场而言，并不一定会立即出现熊市，而是先维持原来的趋势一段时间后，经济衰退才开始往下掉。估值方面，一般都维持收缩或持平状态，难以再大幅扩张。新兴市场与利率倒挂无固定关系，除非美股大跌导致全球市场风险偏好收缩的话，会造成一定扰动。板块方面，从历史经验看，收益率曲线倒挂后，初期金融领先，中后期周期性板块较好，但下游消费整体都表现不佳。

? ? 并且，整个市场避险情绪会攀升，资金通常会转向避险性资产，比如：黄金，并以高评级的债券，比如：美国投资等级债、美国公债等