我经常看东方财经频道，有专门评论美国股市的，对美国股市有一定的了解，上市公司分为控股股东制度，合伙人制度两类。控股股东制度就是谁占有股票份额大，谁就是大股东，A股也是这样，合伙人制度不一样，控股股东持股份额不大，但有实际控制权，其它股东虽然持股数大，但不参与公司管理，只享受分红。美国股市是开放的，全球任何公司都可以申请到美国上市，亏损公司也能申请，但实际美国只欢迎高科技公司和各行业龙头公司到美国上市。美国公司很注重契约精神和企业精神，上市时就要签定好各种条例，比如利润分红比例，股东的减持比例，控股控股的最低持股份额等。美国股票发行是很公平的，发行价是以市盈率和市净率为基础，一般行业公司，发行市盈率在6一10倍，大部分公司发行价低于净资产，市净率低于1，首发比例一般都在百分之二十五以上，而且当天上市，持股比例低于百分之五的小股东就能卖出，持股比例大于百分之五的大股东和控股股东，有时间锁定，公司盈亏锁定，市场环境锁定等。美国发行股票采用注册制，由投行（券商）承销，各大型机构询价，定出合理的发行价，美国证券会不干预，只监管。美国新股发行采用询价制，没有固定的市盈率，但对高成长的科技公司上市，给的价格还是很高的，主要是根据股指的高低，股市涨得高，就定价高，股市低迷，同样发不出新股。美国股市新股上市，大部分当天就跌破发行价，由于大部分新股发行价低于净资产，小股东（小非）卖出是亏损的，就没有抛售愿望，不会对市场产生抛压，公司上市后，经过时间的考验，真正业绩稳定增长，股价就会逐步走高，股民和大小股东就平等分享公司进步的红利。反之，业绩下滑，股价长期跌破发行价，最终退市。美国股市，控股股东减持股票的意愿很低，大家都抱着与公司共存亡的思想，这就是企业文化，公司精神，而且在大股东可以减持的范围内，公司业绩下滑，甚至亏损，控股股东是不准减持股票的，有的公司为了筹款，场外转让一部份股票，这种行为很可能被同行买入，恶意收购，最后失去控股地位，被别人赶走，在电影里大家经常看到这种现象，别家公司派人接管，公司职员收拾东西走人。在成熟市场，新股大部分没有高溢价发行的情况下，股东减持的抛售压力就很小，如果股价遭到爆炒，股价严重高估，大股东是会抛售的，但不会象A股，清仓减持，减持到无实际控制人。美国退市制度很严格，每年有很多亏损公司退市，退市数量甚至比新股上市数量还多，在市场竞争中被淘汰也很正常，但如果公司有造假上市，经营活动中有行贿受贿丑闻等被退市，将赔偿投资者损失，责任人将倾家荡产，甚至坐牢。有公开，公平，公证的制度护航，遵循优胜劣汰的市场规律，市场才能健康发展，股市才能长期走牛。

只要是股市，就会有大小非，就会有减持，关键在于管理层的态度，管理层从投资者角度出发，就会制定严格的减持制度，如果更多的从融资者角度出发，就会对减持给与更多的宽容。

美国纳斯达克有一家叫Longfin Cor的 区块链公司， 于2017年12月13日在纳斯达克上市，深受按市场追捧，股价仅在两周时间内就从发行价5美元/股一度暴涨至140美元/股的高点，随后股价在35元上方徘徊许久，3月末股价又冲回70美元/股的中枢水平。

面对股价暴涨，公司高管再也无法安定，减持套现落袋为安是最佳的策略， 公司CEO Venkata Meenavalli等四人趁股价走高就将大量限售股抛售，非法获利逾2700万美元，美国证交会指控“他们趁着公司股价高的时候，非法地出售了自己的限制性股票。

大家可能都想不到美国证交会怎么处罚，SEC同时要求几位高管返还2700万美元的非法所得并支付罚款，本次违规减持直接触发了公司的退市。

这样的处罚谁敢违规减持。

中国每天面对超过40笔减持，其中有合规减持，也有违规减持，我们违规减持虽然也有罚款，但是少得可怜，一般都是道歉了事，或者警告等，

就是合规减持减持比例也是高的离谱，每三个月通过大宗交易可以减持2%，二级市场可以减持1%,加起来就是3%，一年理论上最多可以减持就是12%，而美国一般就是1%。

所以美国也有大小非，但对减持都可以坦然面对。

• 全球股市，不管是A股还是美股，还是港股，欧股等股市，都有大小非减持的现象。只不过制度是否完善而已。
  

• 在美股减持是非常严格的。设计也比较合理。一般公司刚上市都会破发，低于净资产，所以大股东减持的意愿是不强的。然后随着公司的业绩不断好转，股价也就开始不断攀升。公司发展好了，大股东更加不愿意减持了。
  
• 但也有大股东刚上市不久就减持的情况。比如美国的一家去年刚上市不久的区块链公司，上市之后股价暴涨，大股东再也控制不了，就减持。非法获利2700万美元，美国证交会就指控他们，要求他们不仅返还2700万美无了非法所得，还要罚款。还触发了公司的退市。有如此严厉的措施，非法减持自然就少了。
  
• 而在我大A股，每天都有高管减持。有的是合规的，有的违规的。由于减持顶多也不过是警告而已，因此，有些上市公司就明目张胆。象最近的常山药业，公司发布了公告，说全国有亿级别以上的人得了ED，公告一出，股价就来了两个涨停板，高管就趁机减持。这太明显了。这在以前可能也是警告而已，这次就比较严厉了。已经被调查了。说明进步了。
  

• 在以前，大股东为了高位套利，常常和游资配合，推出高送转。你是10送10，我就10送20，再来10送30，不断抬高高送转比例就是为了套现。送得越多，炒作越厉害，然后在高位就减持。减持之后股价就一路下行。这两年来这种风气得到了抑制。但也是存在的。高送转每年必炒的，不会因为某些原因就停下来。这里面有大股东的利益所在。
  

• 总之，在股市就有大小非减持。要看是为投资者着想，还是为了自己的利益着想。还有制度设计是否完善，对违规的打击力度也是影响着大小非减持的意愿。A股在这方面要改进的还有很多。
  

最近问答点赞好少啊，虽然行情不好，但还是希望多多帮忙点赞哦，谢谢！看完点赞，腰缠万贯，感谢关注！

外国股市与A股一样，存在大小非减持的现象。

A股成立之初，大股东持有的股份不能流通，包括国有股、法人股等。当时，由于非流通股的存在，大股东根本不会去关心股价的涨跌，甚至为了一己私欲，做出违背其他股东权益的事情。后来，A股启动股权分置改革，全流通时代来临，目前针对新股上市的原始股东，采用解禁期来减少原始股对市场的冲击，这就会衍生出大小非到期减持的问题。

在国内，多数公司上市是为了圈钱。大股东的原始股成本很低，只要能顺利上市，基本都能获得高额差价的回报，因为新上市的股票很少有破发的，平均都有几个一字板的上涨，后期临近限售股解禁期，再通过一些资本手段或者巧借题材来拉升股价，然后待解禁期到来，舒服地抛出股票，所以，临近解禁期的次新股，是有动机拉升股票的。

国外同样有大小非减持，不过这种现象倒没A股那么严重，本质上与国内相比，是上市制度的不一样。国内的IPO是核准制，由发审委来决定，缺点就是有些公司为了迎合审核的要求，调节业绩等材料，但上市后业绩下滑，甚至曝出业绩造假的问题，但由于这是官方机构的专业人士通过审批的，再大的事也要想办法兜着，公司可通过某些手段来保住上市资格，所以A股以往真正退市的股票并不多。

而国外的IPO是注册制，不需要发审委来审核，只要达到公布的必要条件就可以了，这样的做法更加市场化，与核准制最大的区别就是把事前审核变为事后检查、追责。还有，国外的退市制度比较成熟，如果公司上市后，发现业绩造假，会被要求退市。质地不好的公司退市，留下优质的公司，估值体系更加合理。在美股市场，新股上市几乎没有溢价空间，如果上市的公司经受不了市场的检验，很容易破发，这样大小非也难有减持的动力。并且，国外的股市违法成本很高，远高于违法所得，根本就划不来，赔了夫人又折兵。

大小非减持在A股市很普遍的事情，也往往损害了多数股东的利益，外国成熟市场也有大小非减持，但是它们定价合理套利空间不大、违法成本高昂，所以相对A股会好些。

各国资本市场制度虽然都略有不同，但是实际上如果实行的是注册制，那么大方向的制度应该是一致的，A股在制度上可能比较特别。所以我们以美股为例来说明这个问题。

实际上美股是有限售股的，其他市场依样画葫芦，但是这个限售股的锁定时间是市场化的，高管在解禁之后可以减持的比例也是市场化的，也就是说，你要上市直接可以套现，只要你在上市协议，类似于我们的招股说明书之类的说明就可以了，当然你要跟IPO推介的投行达成意见上的一致。大多数股票锁定期可能半年左右，一些个股解禁期之后还规定了高管每年减持的比例，比如每年减持不得超过总股本的0.5%。有些股票由于大股东并没有减持需求，又想抬高一些市值，则会延长限售期，所以这块完全看个人意愿。没有说法定要限售期，很多时候，都是根据惯例约定俗成的设定。

美国的限售股完全是市场化行为，这里面涉及了投行、上市公司和投资人之间的博弈，美股也不是差价投机为主的市场，没有炒新传统。所以这个期限没有规定，一般也不是很长。只是在开头的一段时间稳定一下股价。

但美国非注册的上市公司需要符合1933证券法，那里面有一些对于特定人的特殊规定，比如官员持股要有一定的限售要求，比如限售期限要考虑借壳上市。而注册过的企业则不需要受到限制。美股是双注册制，州注册和联邦注册。国外企业不用州注册，只需要联邦注册。在注册过程中实际上美国证交会会实质性介入审查，当然了，审查重点在信息披露端。如果上市之后，上市公司限售股没有按照承诺进行限售而提早减持，证交会的处罚相当严厉，可能会面临直接退市。并且其他股东会提起诉讼。

所以，美国有限售股吗？当然有。美国限售股有硬性期限规定和减持比例规定吗？没有规定，一切根据上市之前的协议办理。

对中国畸形怪胎股市已无话可说了，讲一则真实的事情吧。欧莱雅创始人的女儿曾经持有美国某公司的股票，作为世界级企业的老板自然与某公司的老板互相认识，不曾想到在此公司公布利空消息之前欧莱雅减持了微不足道的2千股，这下被美证监会盯上了，美证监会怀疑她获有内幕消息，根据美国证券法利用内幕消息进行交易是要判刑的，但实际上她根本不知此事，况且2千股对她来说也能算钱，但美证监会依旧不依不挠，最后考虑到年纪已七十多了，监狱免了，但必须在教堂或社区公益服务三个月，做一些力所能及的事来代替坐牢。看看我们的大小非减持，上市的目的也就一清两楚。

• 全球股市，不管是A股还是美股，还是港股，欧股等股市，都有大小非减持的现象。只不过制度是否完善而已。

• 在美股减持是非常严格的。设计也比较合理。一般公司刚上市都会破发，低于净资产，所以大股东减持的意愿是不强的。然后随着公司的业绩不断好转，股价也就开始不断攀升。公司发展好了，大股东更加不愿意减持了。
• 但也有大股东刚上市不久就减持的情况。比如美国的一家去年刚上市不久的区块链公司，上市之后股价暴涨，大股东再也控制不了，就减持。非法获利2700万美元，美国证交会就指控他们，要求他们不仅返还2700万美无了非法所得，还要罚款。还触发了公司的退市。有如此严厉的措施，非法减持自然就少了。
• 而在我大A股，每天都有高管减持。有的是合规的，有的违规的。由于减持顶多也不过是警告而已，因此，有些上市公司就明目张胆。象最近的常山药业，公司发布了公告，说全国有亿级别以上的人得了ED，公告一出，股价就来了两个涨停板，高管就趁机减持。这太明显了。这在以前可能也是警告而已，这次就比较严厉了。已经被调查了。说明进步了。

即使是海外成熟市场，往往也会涉及到限售股解禁减持问题，而对执行制度与减持期限，在全球成熟市场范围内也会略有区别。不过，与A股市场相比，美股市场的违法违规成本远高于我们的股票市场，如企业涉及一些违规行为，可能企业罚款几十万顶格罚款完事，但美股市场一旦涉及违法违规行为，企业需要承受巨大的违规成本，甚至退市乃至罚到倾家荡产。再者，美股的交易制度经历了上百年的考验，且经过不断完善与规范过程，而有着百年根基的美股市场，其对企业的规范管理，对市场的交易投资行为也会趋于成熟。此外，美股市场强调市场化的运作，如注册制、退市制度乃至各方面的问题都会涉及到市场化充分运行，而充分市场化是股市实现优胜劣汰功能的重要前提，而A股市场干预色彩更为浓厚，距离充分市场化仍有不少的空间。

大小非减持一说来自A股，指的是非流通股转化为流通股后卖出，大小指的是非流通股的多少，减持就是卖出，合在一起就是，卖出以前非流通的股票。2005年9月股权分置改革管后，原非流通股股份可以出售，大非即是原来持有5%以上的非流通股，小非是5%以下的非流通股。A股上市后，一般大股东禁售期为3年，有的是1年或5年，禁售期结束后可以卖出，市场叫做减持。根据解禁股分的多少分别被称为大小非减持。从定义中我们可以知道，这种减持在国内外都是存在的，只不过国外成熟市场发生的情况很少，而国内几乎是常事。这是为什么？原因如下：

1.A股上市制度是审核制，而国外股市大多是注册制

审核制采取的是定价机制，A股上市制度中虽然规定不能起过23倍的PE，但基本都是在23倍左右。换言之，企业只要在A股上市，大股东身价就是几十倍的上涨，限售期一过，为什么不减持套现。而国外成熟市场是注册制，市场定价机制，很少有股票会被高估，企业上市后溢价不明显，因此，大股东没有减持套现的动力。简单来说，在A股限售股解禁后套现，一次可以赚取十几年的企业发展的利润；而国外限售股解禁后套现，赚取未来的利润很少，所以，国外股市很少有减持现象。

2.成熟股市能给企业更合理的估值，股价很难被操作

成熟股市投资者以机构投资为主，机构比例越高，市场的投机性就越低，国外成熟股市中，机构占比一般在50%以上，而A股以散户为主，投机氛围强，很难给企业做出合理的估价。简言之，国外成熟市场中，股价和企业价值一般在合理的区间内，而A股的股价波动大，与内在价值之间的价差有时很大，有了套利的空间。

3.持有股权的理念不同

国外成熟市场一般是按季分红，分红比例很高，一般能把净利润的50%拿出来分红，国外投资者持有股票就能获得利润。而A股中分红比例很低，还经常玩高送转的把戏拿两第50元的钱换你一张100的，很少真正的分红给投资者。所以，在国内要想在股市中盈利，只能做差价。国外成熟市场中，有专门的评机机构，一种是信用评级，还有一种是分红评级，很多企业把分红评级看的比信用评级还要高，因为，投资机构更重视持续分红的能力。

结论：大小非在国内外都是存在的，上市之初一般都有一定的禁售期，不过国外成熟市场的禁售期很短，一般只有6个月。国外成熟市场的大股东很少会减持自己的股票，因为，成熟市场中股票溢价稳定，估值合理，股价波动小，分红高。简言之，国外成熟股市中，持有好企业的股票就等于是持有了一只会下蛋的鸡，每季都有分红，比起卖出套现更有利，所以，成熟股市中很少有大小非减持现象。

我是禅风，点个赞加关注，还有更多的精彩内容与你分享

一个企业经营者，把公司包装上市，然后减持完手中的股票，把公司留在股市，这是什么游戏规则？上市就是高价卖公司获取暴利，这就是部分人的上市目的。股市上存在这样的公司，该不该清算呢？