近期，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）报告，引起市场关注。中国连续两个月抛售美国国债，继3月抛售104亿美元之后，4月继续抛售75亿美元，总持有量降至约1.11万亿美元，创自2017年5月以来新低，并且已经连续两个月减持，但中国仍然是美国海外最大国债债主。

在中国持续减持美国国债的同时，中美贸易量也在相应萎缩。据海关总署6月10日最新发布，2019年前5个月，美国降为中国第三大交易伙伴，中国第二大交易伙伴是东盟，第一大交易伙伴则是欧盟。中美贸易总值为1.42万亿元，下降9.6%，占中国外贸总值的11.7%。其中，对美国出口1.09万亿元，下降3.2%。

显然，在中美贸易摩擦下，中美之间的资本项目和经常项目都在发生着巨大变化。随着，经常账户赤字成为中国不可避免的新常态，资本项目下外资持续流入，短期资本进出的流动性平衡正日益凸显。

各国4月合计减持美债401亿美元，美国国债总体仍然平稳

美国当地时间6月17日，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）报告显示，4月中国内地持有各期限美国国债持仓环比减少75亿美元，规模降至1.113万亿美元，创下两年来最低水平，但中国仍是美国第一大债权国。

从历史数据来看，去年下半年以来，中国多数月份在减持美债：去年7月至11月，中国分别减持202亿美元、59亿美元、137亿美元、125亿美元、175亿美元；从去年12月起连续增持三个月，去年12月至今年2月分别增持22亿美元、31亿美元、42亿美元；到3月、4月再度分别减持104亿美元、75亿美元。但无论是单月还是整体，增持规模明显要比减持规模小。

在中国持续减持美国国债的同时，中美贸易量也在相应萎缩。2018年10月，中国海关总署新闻发言人曾介绍2018年前三季度进出口情况，当时称美国为中国第二大交易伙伴。据国家海关总署6月10日最新发布，2019年前5个月，美国降为中国第三大交易伙伴，中国第二大交易伙伴是东盟，第一大交易伙伴则是欧盟。中美贸易总值为1.42万亿元，下降9.6%，占中国外贸总值的11.7%。其中，对美国出口1.09万亿元，下降3.2%。自美国进口3352.7亿元，下降25.7%。对美贸易顺差7506.2亿元，扩大11.9%。

目前，日本仍为美国第二大债权国，日本4月份减持美债141亿美元，持仓规模降至10640亿美元。在持有美债规模最大的前10个国家和地区里，4月份，除瑞士小规模增持5亿美元，其余九个都在减持。总体而言，所有外国持有者4月合计减持美债401亿美元。

个别分析观点认为，美债收益率持续下滑，是近期美债被减持最直接的原因。数据显示，在过去的一周内10年期美债收益率持续下跌，逼近2%关口，接近2017年9月以来最低水平。

但是，这种观点不值一驳。事实上，虽然美国国债收益率持续下滑，但是仍然是全球发达国家国债里罕见的正收益产品。对比，其他国家国债收益率情况，可谓一目了然。日本国债已经几十年负利率了；欧元区包括德国在内大量国债负利率；瑞士国债负利率；挪威，芬兰，瑞典等北欧国家也都是负利率。

6月18日，欧洲央行行长德拉吉在欧洲央行中央银行论坛上明确表示，下调利率是欧洲央行未来应对风险的政策选项之一。此番言论一出，德国国债收益率盘中一度跌至-0.326%，创下历史最低纪录；10年期法债收益率亦同步下滑，并在盘中自1985年以来首度转为负值；10年期英国国债收益率也跌至2016年10月以来最低，触及0.788%的低点；奥地利10年期国债收益稍早下跌10个基点至-0.046%，创历史新低；瑞典10年期国债收益率也首次跌破零。

德意志银行的数据显示，今年以来全球负利率资产大幅增长，已经超过12万亿美元。从这个角度看，作为全球发达国家的国债市场不多的正收益产品，美国国债仍然是全球风险最低的流动性最强的产品，收益率的持续下滑，正是大量资金涌入的结果，使得国债价格攀升，收益率进一步下滑，而不是相反。

一种观点认为，其他经济体持有巨额美债，不仅出于战略投资考量，更是对美国国家信誉的信任。可惜美国并不珍惜这种信任，减持是出于战略投资考量，其他经济体亦不得不适当减持美元资产，增持其他货币资产，形成多元化外汇储备，以备国际结算。

但是，这对于占据全球主要央行储备货币规模60%以上的美元来说，当下这种份量的减持意义不大。资深证券分析专家张化桥提出一个问题，“请大家认真想想，如果美国引进中国的QFII和外汇管制，世界会变成什么样？”

这种问题非常具有建设性和启发性。原北京大学光华管理学院金融学教授迈克尔*佩蒂斯曾经提出，“进口需求就等于输出资本，一个美元大买家，也需要将买入的美元，投入到一个能吸引这些资金的大市场中去，最为关键的一点是，谁的经济可以吸收和能够运行一个足够大的赤字。必须记住的是，接受国因此会面临贸易收支恶化的局面。”

如果美国也实施QFII和外汇管制的话，那么结论也很简单，美国接受有限度的外国美元流入，美国向全球输出的贸易项下顺差将因此受到极大的限制。这对于依赖美国消费的全球市场来说，并不是一个好消息。

因为一个国家的贸易盈余或赤字必须在世界其他地方有一个相反的赤字和盈余来匹配。允许外资购买本国政府债券，本质不过是给该国签署了一张用于消费融资的支票，而消费超过自己能力的资金，一旦没有实现本国的增长潜能，则必须在失业率上升和不断增加的债务之间做出选择。

美国如果实施QFII和外汇管制的话，对于和美国的贸易国家来说，影响巨大。根据欧盟的统计显示，2018年欧盟对美国出口4070亿欧元，进口2680亿欧元，顺差1390亿欧元。美国是欧盟最大的出口市场，欧盟对美出口占欧盟对外总出口的21%。2008-2018年，欧盟一直对美国保持贸易顺差，顺差额逐渐扩大，2018年创历史新高。

如果美国在资本项目下实施管制，那么对应的贸易项目下的进口也会大幅萎缩。作为对美国顺差的制造业国家——欧盟和日本都面临着巨大的剩余产能，需要倾泻。

一个国家的经常账户盈余越大，就会有更多的资本用于购买他国的政府债券。但是，近年来，中国的经常账户盈余不断萎缩，资本项目下流入增多，中国国际收支结构已经在发生重要反转。这对于中国继续持有美国国债构成了巨大的压力。

中国经常账户余额将占GDP比重早已在十年前触顶。根据IMF的最新预计，2019年中国经常账户余额将占GDP的0.5%左右，2022年将进入负增长区间，到2024年将达到-0.2%；投资银行摩根士丹利（Morgan Stanley）指出，中国的经常账户余额在2019年将为负，并且在未来十年增长到2030年达到GDP的1.6%。

显然，未来经常账户赤字是中国不可避免的新常态。与之对应的资本账户来看，持续呈现流入状态。在中国直接投资方面，一度由2011年2317亿美元的年度峰值下降至2016年的-417亿美元，随后两年的净流入回升，是加强对外直接投资管制的结果。在资本账户上，证券投资项下净流入的显著增长，由2015年的-665亿美元上升至2018年1067亿美元的历史性峰值。

从这种经常账户盈余不断萎缩，资本项目下流入增多的情况来看，中国经济越来越需要外国资金来平衡国际收支。随着经常账户由持续顺差转为持续逆差，未来短期资本流动变动将更加频繁剧烈。

国家对外贸易顺差赚了很多美元，这些美元成了外汇储备被放在金库里，可是问题来了，美元也是在贬值的，放在金库里的外汇储备在缩水啊！所以国家希望拿这些钱去投资，收益起码要追回通胀贬值的速度吧！

有什么投资是稳赚不赔的呢？那就只有美国国债了！美国国债在世界上就是硬通货，你可以持有美债然后到期到美国连同本金利息一起拿回美金，也可以当做货币和其他国家交易！所以只要美国不倒台，美债就能有持续的收益！

什么情况下我们才会去美元化和不买美债呢？那就是美国国家债务危机和债务违约！一旦美国债务违约，也就是无法连本带息还清到期的美国债券的时候，美元就彻底失去信用，这个时候美元等于自动解除世界货币的功能，美元不再是硬通货。这个时候会是个什么样的局面呢？美国成为一个正常国家，美国美联储不再是世界的印钞机，那么美国必然要回归实业，必须要像其他所有国家一样寻求贸易顺差，否则美国会穷死！特朗普一直高呼要制造业回归，其实解决方案很简单，那就是收缩美元霸权，从放开石油开始。

2018年3月，美国国债已经突破了21万亿美元，超过了美国GDP总量的120%。2017年，仅仅是国债利息一项，美国政府就支付了3030亿美元。目前，21万亿美元国债中，有外国政府持有25%的美国国债，也就是5.2亿美元。如果外国政府不再持有美国国债，美国政府每年财政赤字有数千亿美元，如何填补如此大规模的美国国债。更何况，外国政府都不再购买美国国债，其他投资者还会对美国国债有信心？还会继续购买？所以，一旦外国政府都不再购买美国国债，意味着21万亿美元的国债会将依靠借债度日的美国政府财政崩溃！

以2017年为例，美国的财政赤字超过5000亿美元。也就是说，美国无法通过国债填补财政赤字，无法偿还原有的国债。如果没有无法偿还原有的国债，可能会赖账，更可能会印更多的美元，不惜引发全球性的通货膨胀来坏账。不过是赖账，还是多印几万亿美元、甚至十几万亿美元的国债，美元的信誉都将不再。世界各国也不是傻子，难道还会储备美元？还会用美元结算国际贸易？美元也就失去了价值，美元霸权也将不再。

去美元化本来世界都在做，都想做啊。

而且去美元化未必对美国就是坏事，维持美元霸权是有成本的，这就跟战后殖民地独立一样，你以为英国法国不想维持殖民地啊，但是代价高啊，财政都要破产了，还维持个什么殖民地？

等到临界点，也就是说美国终于有一天觉得，维持美元霸权的成本大于收益，不用你教，它自己也会要求去美元化的，为什么？这道理就跟布雷顿森林体系崩溃一样，没人逼着美国人非要把这个体系给拆掉，问题是美国人维持不了了，只能拆掉。

去美元化后的世界

• 有一说一，不用夸大，美国继续是世界一流强国，但是他不会是世界唯一的一流强国，更不会是世界第一的霸权，世界会多元化。
  

• 美国会更听得进其他国家的意见，彼此交还利益，美国会更容易交流。
  

• 美国对外贸易逆差会大大缩小，由于去美元化后，各国没有动力再对美国出口，甚至可以刺激美国的工业再次复苏，甚至可能会成为顺差国家。
  

• 美国的今天抄底的物价将会不复存在，物价会一定程度的上扬。
  

• 美国的利率不会像今天这么低，会有一定的上浮。
  

• 美国工业会相当程度的复苏，美国商店将不会充斥着来自中国，日本等国的货物。

也就是说，美国会变得更像欧洲，更平均化，美国今天的社会矛盾会少很多。

去美元化对美国最大的好处就是刺激工业，减少逆差，修复财政赤字，可以预期，当逆差缩小后，美国财政会达到一定程度的盈余。

同时美国会相当程度的减少军费开支。

这道理就跟英国法国这些当年的殖民大国，为什么会甩掉殖民地一样，这是一个漫长的过程，英国自布尔战争以后，意识到无力维持庞大的殖民帝国，先是白人自治领纷纷独立，然后旗下的有色人种的国家也慢慢独立，英国完蛋了吗？没有，它就是成为一个正常国家了，英国人丢了殖民地以后，还建立了庞大的社会福利体系，英国人过得更好了，美元丧失霸权地位，对于普通美国人来说，不一定是坏事。

假如都不购买美国国债，会出现以下情况：

1.美国不再是经济强国。因为美国债务非常之大，再加上世界上其他的国家不再购买美国国债，那么美国经济要崩盘，经济总量要下降。

2.美国将不再是军事强国。由于美国的经济下滑崩盘直接导致美国军费开支难以维持着巨大的开销。美国被迫减少军费开支，被迫减少军费投入。

3.美国科技将不再领先。经济是科技的基础，没有经济作为基础，科研经费无法到位，美国的研发将落后其他国家。比如美国的航天航空就要停止。

4.美国将大大减少海外驻军。也是因为经济崩盘，美国的海外驻军将大大减少难以支持军费开销。

5.美国将出现大面积的抗议活动。由于美国经济下滑崩盘，造成民众对政府不再信任，福利待遇大大降低，民众开始进行有组织的大面积的抗议活动。

5.美国的盟国将发生分裂。由于美国的经济问题其盟国看不到美国的发展，将投入到其他的新兴发展中国家去。

6.美国将继续拖欠联合国会费以及其他组织的会费。拖欠这些会费的主要原因就是因为美国的经济下滑，经济崩盘。

7.美国将很快沦落为二流国家。经济是每个国家的一个动力，没有了经济那么国家的民生，科技，军事，科研等等都不能正常开展。

这是一个伪命题。

除了俄罗斯、伊朗极少数受到美国对其银行系统以及融资渠道进行制裁的国家以外，找不出第三个敢说“去美元化”的国家。很简单，在当今世界，离了美元将寸步难行。

首先不要自欺欺人，谁能够说出除了美元又被称为“美金”以外，还有第二个国家发行的货币能够称为“X金”的吗？欧元、瑞士法郎、日元、新加坡币。为什么不敢称“金”呢？

说白了，这就是美国在二战后建立的诸多国际规则和秩序在金融领域的体现，这就是历史。不管你承认不承认。至少在现阶段要改变，要推翻是不切实际的。

必须承认，在二战后，美国的确为战后重建，世界和平以及恢复经济做出了巨大贡献，其中之一就是美元作为各国外汇储备货币以及国际贸易结算货币。

即使是俄罗斯嘴里喊着“去美元化”，但是联邦中央银行里面照样囤积着几百亿美元。除非俄罗斯不想在地球上混了，整体搬迁到月球，同样离不开美元。

换言之，美元的垄断地位不是人为造成的，和美国经济发展一样，都是历史的选择和必然。直到今天，美国的经济仍然在引领着世界经济的发展。

不满意美元的作威作福，不满意美国人动辄挥舞的经济制裁大棒，怒怼美国，这当然可以理解。如果意气用事，而枉顾事实，那就和异想天开没有两样了。

与其想入非非，还不如脚踏实地把自己做好，扩大经济规模，做大做强自己，只有如此，才能此消彼长，逐渐动摇美元的霸主地位，最终水到渠成。

特别是格鲁吉亚、分离主义的阿布哈兹和分离主义的南奥塞梯政府当局之间的条约。

被加税少出口一些，赚少些美元都如坐针毡，谈什么去美元，赚不了美元，强制结汇的人民币就不止破7了，外资辙离你不抛债拿美元，有什么让他们兑美元？

老金认为，去美元化是一个趋势，不过离不再购买美债还很远，美债至少当今还是低风险，流动性好（难以找到另一个市场容量大，变现能力强的投资品种）的投资品种；

假如各国都不再购买美债，美国的生存模式就崩塌，那美国可能啥事情都干的出来；

美国的主要生存模式目前是玩金融，就是利用美元霸权周期性的薅各国羊毛；（另外还有输出高科技高品牌附加值，卖军火等生存方式，这里仅讨论金融模式）

通过美债的发行吸收别国的大量资金，然后用账面上的美元购买别国商品（账面上用每年美国巨额外贸逆差表现出来，所以特朗普说要填平跟各国贸易逆差是很无理的，没有每年的巨额贸易逆差，你怎么输出美元？你还怎么薅羊毛？），是第一层羊毛；

通过石油交易跟美元挂钩，美国控制世界石油交易和美元交易，是第二层羊毛；

通过美元加息，让经济单一的国家经济崩溃，做空该国的经济（比如东南亚金融危机），是第三层羊毛；

做空单一经济的国家之后，再通过借债给该国，让其经济触底反弹，美国金融机构做多该国经济，是第四层羊毛；

如此反复，美国几十年来靠这个日子过的很滋润；

薅羊毛的基础只有一个，就是美国的美元霸权，换句话说，就是各国离不开美元；

如果各国逐步去美元化，事实上中国，俄罗斯，伊朗，甚至欧洲都有这样的趋势，外贸交易直接用对方货币或者欧元，缩小购买美债，

结果就是市场上美元用的越来越少，美国发行的大量美元（美国历年来的巨额贸易逆差其实就是美元输出）就会重新回到美国，首先就造成美国巨大的通胀，巨大通胀下美元会剧烈贬值，彻底失去信誉，加速美元的垮台，

类似的高通胀压垮本国货币的例子举不胜举，远的比如一战结束后的德国，因为要偿还巨额的巴黎和约战争赔偿，德国大量发行货币，造成德国马克2000亿一个面包的巨大通胀；

近的比如津巴布韦，发行过一百万亿面值的钞票，成为网上的笑谈；

巨大通胀的后果往往就是社会动乱，为了控制局面，美国可能采用发动战争的方式转移国内矛盾，这种方式屡试不爽，美国的强大军备一旦发动战争，对小国就是灾难；

所以，老金认为，为了世界和平，还是买点美国国债吧！哈哈

老金看世界，视角独特，欢迎大家就此问题讨论

参加讨论的，点赞的一律粉你！

回答这个问题前我想先问为什么几乎全球所有国家都要买美债，不买不行吗？

要回答这个问题我们可以举个很简单的例子，比如你赚了很多钱，几百万级别的，你把它放在银行里你甘心吗？肯定都想拿出去投资收益率更高的项目，所以有人炒股有人炒房！我是个穷人但是我有那种小富的朋友，他一有流动资金就想着拿办法买房去了，然后又把位置不好的房子们卖掉累积资金去买更好的房子。

他说他把钱放在银行的时候每天都在着急，因为钱如果不能生钱那就是正在死去的钱。

上升到国家层面上也是一样的道理！当国家对外贸易顺差赚了很多美元，这些美元成了外汇储备被放在金库里，可是问题来了，美元也是在贬值的，放在金库里的外汇储备在缩水啊！所以国家希望拿这些钱去投资，收益起码要追回通胀贬值的速度吧！

想来想去有什么投资是稳赚不赔的呢？那就只有美国国债了！美国国债在世界上就是硬通货，你可以持有美债然后到期到美国连同本金利息一起拿回美金，也可以当做货币和其他国家交易！所以只要美国不倒台，美债就能有持续的收益！

所以才有了这个有趣的现象，我们好不容易在外贸中赚了美国的钱，然后又把钱送给了美国，当然这不是冤大头的做法，买美债是有收益并且是一种无奈的选择。

弄明白这个道理，拿什么情况下我们才会去美元化和不买美债呢？那就是美国国家债务危机和债务违约！一旦美国债务违约，也就是无法连本带息还清到期的美国债券的时候，美元就彻底失去信用，这个时候美元等于自动解除世界货币的功能，美元不再是硬通货。这个时候会是个什么样的局面呢？

第一、美国成为一个正常国家，美国美联储不再是世界的印钞机，那么美国必然要回归实业，必须要像其他所有国家一样寻求贸易顺差，否则美国会穷死！特朗普一直高呼要制造业回归，其实解决方案很简单，那就是收缩美元霸权，从放开石油开始。

第二、会不会有个其他货币取代美国成为国际货币？我觉得不能，应该是货币多元化发展，衍生区域化货币，比如欧洲有欧元，亚洲有亚元，美洲有美元，只有四五种国际流通货币，全球贸易并不会增加多少困难度，而且会更自由。

第三、全球贸易会更加繁盛！少了美元的制约，国际贸易会更加自由，因为可选择的货币多了，不会受制于某个单一的国家。

第四、美国衰落。美国少了美元霸权肯定会不适应的，需要一个长期的过程去发展新经济，世界演变成为一个多极世界。

第五，会不会有战争？我觉得大概率会发生。

各国去美元化，美债不断被抛售，毕竟是市场行为，差不多顺理成章。如果都落到实处，美元资产垃圾化，看齐委内瑞拉。为了避免撞车，各路潜伏的势力，为制造舆论的混乱，纷纷抛头露面，争取为美元维权，笼络各种利益，连哄带吓难消停，尽可能阻止套现。只要打开互联网，到底谁在扯大旗，其实一目了然。

假如别国都不买美债，美国瞬间崩盘。因为，美国早已债台高筑、靠借钱(即通过发行美债)度日! 而且是借新债、付旧息，就是人们常说的，拆东墙补西墙、东拉西扯捉襟见肘: 美债近些年以每年约1万亿的规模累积，现总额已高达25万亿，超过美国2019年GDP、仅每年须支付的几大千亿利息，耗尽美国年财政总收入还不够数; 另有每年7000多亿的庞大军费开支和国内公共发展、医疗失业补助等天量开支，均无着落。难怪川普八方敲诈，不惜拉下脸来，向曰、韩小马仔和欧洲英、法、德等传统盟友下狠手! 这下看清楚了吧? 如今的美国，真如中国的\"老赖\"，拿着借来的钱强撑门面，打肿脸充胖子，外强中干、江河日下啦。

那美联署自己会买，不要以为美元霸权和美债对美国，或者说是实际统治美国的精英阶层是致命的。美国己经背负了本国经济无力偿还的大量外债，而且还在增加。美元崩溃只是时间问题。《货币战争》里说过，其实美国的精英阶层也是想废掉美元的，这样它们就能建立新的货币体系和其他的霸权方式，甩掉身上沉重的债务负担，轻装前进，至于其他国家和美国普通民众的损失，精英阶层们是根本不会在乎的。