北京时间3月23日周五凌晨，美国总统特朗普签署对华贸易备忘录。特朗普边签署贸易备忘录边说，“这只是开始（This is the first of many）。当场宣布，将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。

贸易战，我们的股票怎么办？

这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”，同时标志着特朗普酝酿已久的对华贸易战正式打响。

中国商务部予以强烈回应，中方不希望打贸易战，但绝不害怕贸易战！

消息一出，隔夜华尔街立即暴跌：美国国股市遭遇六周以来最大单日跌幅，道指狂泻超过700点；盘中一度自高位累计跌超10%。到了亚洲交易时段，日本股市、韩国股市大幅低开——日经指数开盘跌超过2%，随后跌速迅速扩大，日经指数一度跌超3.5%。韩国股市开盘重挫页超过2%！香港股市：香港恒生指数开盘跌3.7%，下跌1140点失守三万点关口。

A股自然也没能幸免，上证综指开盘大跌2.78%，深成指大跌3.37%，创业板指暴跌3.6%；截止到收盘，沪指大跌3.39%，深成指大跌4.02%，此前结果市场上涨接力棒的创业板更是损失惨重，全天大跌5.02%，整个A股市场哀鸿遍野。

罗杰斯：将迎来一生中最惨烈的股票熊市

罗杰斯又加了一把火，知名投资人罗杰斯，罗杰斯的态度极其低迷。罗杰斯最新表示，他即将迎来一生中最惨烈的股票熊市，并将会比他经历过的任何市场低迷都更具灾难性，而这一预测还没有考虑贸易战的因素。

罗杰斯说：“因为债务的原因，下一个熊市将是我一生中最糟糕的一次，但是如果我们还遇到贸易战，那么情况将会比灾难还要糟糕。我十分担心。我读了足够多的历史，经历了足够多的市场变化，所以知道贸易战通常都是灾难性的。”

罗杰斯说要经历最惨烈熊市，当然这也是一家之言，中美贸易战打响，全球股市大跌，A股市场风云激荡。这种情况下，我们的投资者应该怎么办呢？我们把投资干货一网打尽。

哪些行业影响将首当其冲？

先了解一下影响情况。就受影响的行业来看，整体来看有两个维度，一是对美国出口的敏感度，二是受贸易保护影响的程度。

中金公司分析认为，基于Factset统计，2016年来自美国的收入占A股/H股非金融行业收入的比例分别为5.0%/5.5%，而美国标普500公司来自中国的占比为5%。来自美国收入占中国上市公司收入比较高的行业包括科技硬件（技术硬件、半导体等）、可选消费（耐用消费品及服装、个人用品等）、医疗用品（设备与耗材）等，来自中国的收入占标普500成份股收入比例比较高的行业包括科技（硬件及软件）、消费品零售、能源及原材料等。

根据招商证券的测算，从中国行业受到贸易保护负面影响程度的排序： 钢铁>化工>其他金属制品>纸制品、橡胶制品、木制品>农产品>机电类、纺织服装。

从中国各行业对美国出口的敏感度的排序为： 电子设备>机械设备>服装制造>金属制品>家具>化学制品>塑料橡胶制品>食品。（以在出口中的占比为依据，如果美国发起全面而非行业性的贸易战，敏感度高的行业受影响更大。）

中美的钢铁行业一贯存在较大的竞争关系，历来都受到严重反倾销，此外内阁团队又有诸多长期“奋战”在最前线的钢铁反倾销老兵。

根据兴业证券的测算，在极端假设下，假设中国对美国出口全部停止，对家具、 电子产品、 纺织服装和皮革制品和电气设备制造的影响最大，产出降幅超过5%。其中家具产出下降的规模超过15%，但该行业本身规模较小，其产值仅占总产值的0.56%。其余三个行业规模相对较大，占比依次为4.99%、 4.02%和3.33%。

谁受伤将更重？

毫无疑问，中美爆发贸易战，双方经济都会受到伤害。

国际关系智库欧亚集团总裁伊恩·布雷默认为，如果中美爆发贸易战，初期中国将遭受更大的损失；但他也指出，特朗普严重高估了美国的国际影响力。比如，除了日本之外，美国的多数盟友都不愿看到中美冲突，并且开始疏远美国相关政策，以对冲风险。另外，“特朗普及其团队也丝毫没有认识到，中国承受贸易战损失的能力远远超过美国。”

IMF前副总裁朱民表示，“即使中美打贸易战，谈判的主导权也在中国。” “美国对中国出口的前五大产品，都是受到巨大的政策影响，例如飞机、原材料、农产品等；而中国对美国出口的前五大产品，都是市场化行为，例如制造业、机床设备、化工产品等。因此谈判的话，中国的报复比美国容易，从政策来讲，这也是一个很简单的事实。”

有机构研究发现，名义数据显示2015年美国对中国的商品贸易逆差为3660亿美元，几乎占到美国商品贸易逆差总额的50%， 但这一数字存在误导：中国对美出口中很大部分出自加工贸易，约37%实际来源于全球供应链上从其他国家进口的部件。

德意志银行张智威的观点和朱民大致颇为相似。他认为，美国展开贸易战的实际效力其实要大打折扣。如果美国对中国展开贸易战，会最优先关注以下行业：电子产品（包括计算机和手机）、电气设备、纺织品及服装、家具和汽车。但经详细推演后得出，在这些关键行业发动贸易战很难针对中国：对家具、纺织品和服装提高关税，可能会推高美国对其他发展中国家的逆差；中国汽车出口的规模有限；电器及电子产品又大多由跨国公司使用进口零部件制造。

卖出？观望？买进？

问题来了，全球大跌，不少投资者损失惨重，我们应该怎么办呢？卖出？观望？买进？

朱海斌：迈向谈判的崎岖之路

但是摩根大通首席中国经济学家兼中国股票策略主管朱海斌比较乐观，他预计中美之间的贸易摩擦会升级，基准情形是“迈向谈判的崎岖之路，而非全面开打贸易战”。

对中国内地和香港股市的影响，朱海斌认为，中小股、与消费者和科技相关行业的营收对美国敞口很大，医疗保健不会受到商品关税的影响。

麦朴思：高估了贸易战的风险

富兰克林资源的前董事长、有“新兴市场教父”之称的麦朴思也认为，市场高估了贸易战的风险，其实“不会发生”。

瑞士信贷策略师：建议购买服务行业的股票

当然，如果贸易战真的爆发，投资者又应该如何投资呢？瑞士信贷策略师Andrew Garthwaite和Marina Pronina在最新的报告中称，对于担心美国征收钢材和铝材关税后，全球或爆发贸易战的投资者而言，建议购买服务行业的股票，同时避开商品生产企业，同时相比于国际公司，偏重关注国内的公司。

他们在报告中写道，“我们建议减持非金融类周期性板块的，因为非金融周期性板块对国际供应链的依赖度往往要高得多，或者更加容易受到关税的影响，其中包括汽车、汽车零部件、工业、零售等，尤其是在存在政治动机来试图保护国内行业的地区。”

瑞信将检测类公司评级下调至减持，并称，“这些公司估值昂贵，做出了负面的盈利调整，且有三分之一收入与石油相关，而石油板块的投机性仓位处于极端水平。”

哪类A股影响最小

天风证券认为从四大类风格来看（金融、周期、消费、成长），全年认为金融和成长是阻力最小的方向。

“相对业绩的变化”是决定风格的关键因素之一。举例来说，主板的业绩从2013年底的15%下降到2016年初的-2.8%，而同期创业板指的业绩从9.5%上升到41%，形成了一个有利于成长风格的“相对业绩剪刀差”。随后，主板的业绩从2016年初的-2.8%快速回升到17年Q3的18.3%，而同期创业板指则从41%大幅降至24%，于是又形成了一个极度有利于价值蓝筹的“相对业绩剪刀差”。

向前看，根据我们的测算，主板业绩增速将出现一个较为明显的回落，而创业板指的业绩增速有望维持相对稳定，因此，这一相对业绩的变化将有利于风格逐渐转向成长。随着龙头业绩的超预期，成长“出奇”正从风险偏好的一级驱动向业绩的二级驱动迈进。

未来一段时间，成长股的业绩将迎来集中的考验。从预期层面来说，认为目前市场已经在两个方面达成共识：第一，中小股票的业绩大概率要分化，散乱差股票业绩表现依旧会很差；第二，此前连续依靠外延并购保持高增长的公司，尤其是业绩承诺在近期结束的，业绩也大概率要出现风险。此两类股票大部分机构都不会去碰，因此，如果这些股票在未来出现业绩暴雷的情况，最多是对成长风格的短期情绪产生扰动同时带来成长风格的下跌，这种情况反而形成了比较好的参与机会。所以，成长风格的延续性关键还在于龙头成长股的业绩情况，后续我们将对此进行紧密跟踪。

从历史来看，历次贸易战，对全球股票市场还是有一定影响，逢低减仓，落袋为安是上策。积极应对短期可能的冲击，中长期不必过于悲观。但考虑当前中国内需的韧性以及较为充裕的政策缓冲余地，中金公司认为对于中国的经济增长前景及资本市场表现不必过于悲观，短期市场如若出现连续且幅度较大的过度调整反而为投资者提供了较好的进入时机。